大摩闭门会中国金融行业前瞻20260123

2026-01-23 未知机构 Aaron

在预期2026年中国经济发展稳定、政策环境有利的背景下，银行业估值修复与盈利增长潜力成为市场焦点。预计风险溢价下降和经济温和增长将改善银行基本面，政策转向促使银行重视金融资产收益率与定价。

宁波银行：关键催化剂包括LPR变动对贷款定价的影响、净息差反弹速度、贷款增速及市场份额提升、营收与利润增速加快，以及浙江地区出口回暖带来的贷款需求和中间业务收入增长。
民生银行：需关注LPR动向、贷款定价、客户基础优化及房地产风险消化。
中国银行：聚焦于2025年报及2026年一季报的盈利正增长、信贷投放平稳性、国债和基建支持下的表现，以及2025年四季度银行业的NFRA数据中的净息差稳定性、非利息收入改善情况，还有分红方案是否符合预期。
建设银行：核心因素包括二季度LPR走势对贷款收益率和净息差的影响，以及2025年年报显示的全年利润正增长和信贷增长预期。关注点还包括2025年四季度NFRA数据反映的净息差稳定性和非利息收入提升，以及年度分红方案是否符合市场预期。

宁波银行：采用三阶段股息贴现模型（DDM）估值，目标价基于2026年PB为1.07倍。上涨驱动因素包括政策干预减少、业绩超预期、净息差改善和财富管理收入提升；下跌风险则来自管理层变动、中小企业和零售业务扩张引发违约风险增加、市场竞争加剧导致定价压力加大。
建设银行：采用三阶段DDM模型估值，考虑汇率及折价因素。上涨驱动因素包括经济复苏、政策干预减少、股市上涨；下跌风险则来自经济下行、存款利率市场化加速、普惠金融信贷风险上升。
民生银行：采用三阶段DDM模型，设定discount rate为12.5%，第二阶段ROE为8%，长期ROE为9.5%，长期分红比为53%，并考虑了汇率与H股折价。上涨风险来自银行DNA转型成功、贷款收益率回升或市场下行；下跌风险来自净息差恶化与资产质量下滑。
中国银行：采用三阶段DDM模型，第二阶段ROE预计在7.1%至8.6%，长期ROE范围5.9%至8.9%。上涨驱动因素包括政策干预减少、净息差和资产质量改善、财富管理收入超预期；下跌风险则来自承担社会责任过多及海外经济下行。