宏观消息多空参半 铝锌价格高位震荡运行

行情复盘与持仓量变化

1月23日，沪铝期货主力合约收涨1.12%至24290.0元，持仓量增加2615手至340575手。

背景分析

特朗普威胁对欧洲加征关税的言论一度引发市场风险偏好回落，但随后地缘紧张情绪缓解。美国三季度GDP上修，初请失业金人数增加，PCE物价指数温和上涨，强化美联储短期按兵不动的预期，但长期宽松预期不变。

基本面分析

• 供应端：国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，供应缓增，铝水比例下降。
• 消费端：铝价企稳后下游消费阶段性回暖，开工微幅回升，铝锭出库周内环比增加，累库节奏放缓，铝锭库存周度增加0.7万吨至74.3万吨，铝棒库存较节前增加1.6万吨至22.2万吨。

后市展望

宏观消息多空参半，关注特朗普地缘局势态度及美联储议息会议对降息路径指引和换届人选情况。基本面供应稳中小增，消费具韧性但累库速度不快，预计铝价高位震荡。

沪锌分析

• 宏观面：美国经济强劲通胀符合预期，市场维持美联储1月不降息预期，焦点集中在格陵兰岛引发的关税争端。国内经济复苏缓慢，政策可期，权益市场热情带动商品市场。
• 基本面：
  • 供应：海外矿企产量调整，刚果金Kipushi锌矿产量上调，Antamina矿产量下调，海外锌矿供应或不及预期，锌矿加工费对锌价支撑持续强化；精炼锌供应回升，但锌锭出口关闭，供应压力边际增加。
  • 需求：天津河北环保解除后镀锌企业开工回升，但终端订单疲软，多数企业计划提前放假；京津冀环保预警再起，企业开工或回落；部分五金厂放假，出货不畅导致中小合金厂月底放假；氧化锌开工回升，但橡胶级和陶瓷级需求疲软。
• 后市展望：沪锌多空博弈，供应边际增加、消费疲软压制价格，但成本端海外矿端扰动支撑预期强化。短期价格围绕宏观波动，预计沪锌主力高位盘整，关注美联储利率会议及关税扰动。

关联品种

沪铝、沪锌所属公司：铜冠金源。