鸡蛋：情绪抬头，压力后移

一、节前备货期现货涨超预期

• 元旦以来鸡蛋现货持续上涨，涨幅超预期，外销产区河北馆陶报价达3.6元/斤以上，涨幅近30%；内销产区河南等地突破4元/斤。
• 养殖端重回盈利状态，主要受以下因素助推：
  • 产能水平环比下降：存栏规模去年9月见顶回落，补栏量同比下降，淘鸡出栏放量，鸡龄下降至490天以下；小蛋占比降至13.81%，大码蛋占比回升至42.81%。
  • 春节偏晚导致需求后置：囤货情绪助推涨价，今年需求集中兑现于当前，节前时间短限制拉涨时长。
  • 替代物价格偏强：蔬菜、猪肉价格持续上涨支撑蛋价。
• 盘面近月理性跟涨，但相比现货仍克制，1月以来空头回补修复基差。

二、市场累库情绪抬头

• 超预期涨价令养殖重回盈利，市场情绪乐观，但供应端节奏变化仍不确定：
  • 淘鸡鸡龄反季节性回升至490天，延淘情绪抬头，增加节后供应压力。
  • 鸡苗、青年鸡补栏情绪抬头：鸡苗和蛋雏鸡价格连续4周环比上涨，12月补栏量环比止跌，晓鸣股份鸡苗销售和价格环比分别上涨8.3%和19.6%，样本点种蛋利用率升至68%。

三、节后和更长期蛋价将锚定成本端波动

• 存栏变化具有不确定性，盈利预期会动态调整补栏或延淘行为。
• 成本端偏低（当前偏低且变化有限）下，产能去化难以持续：
  • 近端：节日期间需求消失、供应照旧，累库必然，蛋价或回归成本线以下。
  • 远端：春季补栏在即，低成本下超额利润难给出，产能继续去化并非必然。
• 盘面各合约升水偏高，建议继续反弹抛空为主。

四、研究结论

• 节前供需错配导致现货涨超预期，养殖重回盈利后市场累库情绪抬头，供应端压力后移可能导致春节后上半年蛋价承压。
• 当前存栏下降有限，产能去化途径不确定，成本端偏低下近月合约锚定成本，远月超额利润难给出，盘面升水偏高，建议反弹抛空。