热卷月报：供需双弱 宏观主导走势

主要结论

1月份热卷市场区间震荡，整体走势较弱。需求方面，热卷需求虽有韧性，但建材需求疲软，季节性淡季影响下，市场供需双弱，库存低位去化，供需矛盾不大。1月初，原料在高库存情况下基差较大，带动热卷价格反弹，但随着原料基差修复，热卷价格随之回落。当前热卷供需矛盾不大，主要受宏观情绪影响。

供需分析

供应

1月份热卷供应维持在相对高位，但同比有所回落，周度产量维持在300万吨-310万吨之间。冷轧卷板供应同比明显增加。去年四季度因库存压力，供应有所降低，今年开始季节性缓慢回升。预计2月份供应季节性回升，带动库存上行。

库存

1月份热卷库存回落，但同比增加较多，五大材库存增加量主要来自热卷。年初热卷库存较高，主要因去年产量相对高位导致库存压力较大。1月份库存连续回落，近期有望回到同比正常水平。库存季节性回落体现供需矛盾不大，热卷更多受宏观情绪影响。2月份库存大概率季节性回升，关注库存同比变动情况。

需求

家电、汽车、船舶等板材终端需求持续走强，带动板材需求。2025年11月家电产量同比回落，但汽车产量延续强势，对热卷需求有一定支撑。房地产、基建、固定资产投资同比回落，拖累钢材需求。预计2026年板材需求继续增长，建材需求回落，钢材总需求维持弱势。工业端企业利润企稳，库存仍在去库存阶段，压力仍较大。出口端钢材出口量同比增加，支撑需求。

总结与展望

1月份热卷市场供需双弱，库存低位去化，供需矛盾不大，主要受宏观情绪影响。1月份供应季节性缓慢回升，库存大概率2月份季节性回升。2月份仍是季节性淡季，供需预计延续弱势，宏观情绪继续主导市场走势。