农林牧渔行业周报：春节前多国种鸡复关无望，普莱柯获圆环基因苗新兽药证书

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 发证券研究报告 行业周报 农林牧渔 【华创农业】春节前多国种鸡复关无望，普莱柯获圆环基因苗新兽药证书 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 上周农业指数上涨2.07%，跑输沪深300指数0.35个百分点 上周（10月23日至10月27日）农林牧渔(申万)指数上涨2.07%，沪深300指数上涨2.42%，中小板指数上涨0.91%。 行业数据点评 周五玉米现货价1,753.00元/吨，较上周下跌0.16%，同比跌3.07%；大豆现货价3,627.89元/吨，较上周上涨0.07%，同比跌2.19%；豆粕现货价3,039.70元/吨，较上周下跌0.20%，同比跌9.50%；小麦现货价2,515.00元/吨，较上周上涨0.42%，同比涨2.71%；NYMEX棉花68.20美分/磅，较上周上涨1.97%，同比跌3.70%；NYBOT11号原糖14.55美分/磅，较上周上涨4.08%，同比跌35.53%。 周五全国生猪价格14.10元/公斤，较上周上涨0.79%，同比跌13.28%；猪肉价格21.90元/公斤，较上周下跌0.90%，同比跌16.54%；猪粮比7.75，较上周上涨1.97%，同比跌16.13%；自繁自养头均盈利325.91元/头，较上周上涨8.47%，同比跌46.40%；全国仔猪价格32.15元/公斤，较上周下跌2.93%，同比跌17.27%；二元母猪价格1,785.33元/头，较上周上涨3.45%，同比跌1.97%。 周六山东烟台鸡苗价格1.40-1.90元/羽，上周同期价格0.80-1.20元/羽；周六山东烟台肉毛鸡价格3.33-3.43元/斤，上周同期价格3.05-3.15元/斤。2017年第42周（10.16-10.22）父母代鸡苗价格26.03元/套。 投资要点 1、肉鸡板块投资机会渐行渐近，生猪价格旺季不及预期 第42周（10.16-10.22）协会数据，在产父母代种鸡存栏量1,464.46万套，较年初下滑3.4%，同比下降1.22%；后备父母代种鸡存栏量935.01万套，较年初下滑3.0%，同比下降8.0%。在产祖代种鸡存栏量78.91万套，较年初增加0.01%，同比下降0.34%；后备祖代种鸡存栏量30.66万套，较年初下滑42.3%，同比下降15.9%；父母代种鸡销量90.84万套，第42周协会公布父母代数据未明显改善。 我们预计2017年祖代种鸡引种量60万套左右，当前父母代种鸡周平均销 证券分析师：王莺 执业编号：S0360515100002 电话：021-20572539 邮箱：wangying@hcyjs.com 证券分析师：吕哲 执业编号：S0360517080003 电话：021-20572511 邮箱：lyuzhe@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 海大集团002311 强烈推荐 隆平高科000998 强烈推荐 普莱柯603566 推荐 登海种业002041 推荐 雪榕生物300511 推荐 《【华创农业】第40周周报：畜禽价格持续低迷，四季度把握主题投资机会》 2017-10-09 《【华创农业】第41周周报：继续把握主题投资机会，成长推荐普莱柯（附美国农业部10月月报）》 2017-10-16 《【华创农业】第42周周报：春节前美国种鸡复关或无望，成长建议关注普莱柯》 2017-10-23 -19%-6%8%21%16/1016/1217/0217/0417/0617/082016-10-31～2017-10-27 沪深300 农林牧渔 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 农林牧渔 2017年10月29日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 量95万套，主要取决于2016Q4至2017年1-2月50万套祖代种鸡引种量，待这波祖代种鸡生产性能下降后，元旦前后父母代种鸡销量将明显减少。此外，复关时点可能晚于预期：1、新西兰或于11月下旬开始停止供种；2、西班牙、波兰因供种手续不全，需重新审核，复关时间推迟至2018Q1之后；3、春节前后对美复关概率降低。肉鸡板块投资机会渐行渐近。 从中线看，猪周期通常3-4年，本轮猪价上涨周期是2014年5月-2016年5月，目前猪价仍处于下降周期，且按照历史经验，猪价下降周期必然经历亏损阶段，但截止目前自繁自养头均盈利仍超过300元，下行周期远未进入尾声。上周生猪价格14.1元/公斤，同比下跌13.3%，猪肉价格21.9元/公斤，同比下跌16.5%，生猪价格并未在旺季来临明显上涨，低于此前市场预期。 2、疫苗板块推荐普莱柯 普莱柯：公司研发成功的新-支-流基因工程三联、新-支-流-法基因工程四联灭活疫苗相继于2016年3月和10月上市，标志着我国H9亚型禽流感疫苗踏入基因工程时代，这两项产品上市引领禽用市场疫苗的发展。2016-2017年，受政府采购政策变化影响，公司猪用疫苗业务收入出现下滑，但禽用基因苗及抗体销售的快速增长，有效弥补了猪用疫苗业绩下滑所带来的空缺。上周三（10月25日）公司公告获得“猪圆环病毒2型基因工程亚单位疫苗（大肠杆菌源）”新兽药证书，我们预计年内将获得批文；2018年猪伪狂犬gE基因缺失疫苗、猪圆环-支原体二联灭活疫苗将陆续上市，公司将迎来业绩爆发期。我们预计2017年实现归母净利润1.71亿元，同比下滑9.3%，2018年实现归母净利润3.14亿元，同比增长84.2%，分别对应2017PE44倍、2018PE24倍，目标价30元，维持“推荐”评级。 3、饲料板块推荐海大集团、通威股份 海大集团：9月销售总量同比增长13%，其中猪用饲料同比增长30%，禽用饲料同比下滑2%-3%，水产饲料同比增长25%。公司长期推荐逻辑如下：1）饲料业务资源聚焦，多品类发展有利于抵御下游养殖波动风险，17年目标销量约880-900万吨，同比增长20%+，17年经营情况较16年大幅回暖；2)公司规划18年在保持水产饲料竞争力的基础上，重点投入猪料业务。禽料方面，我们预计18年也将随下游禽养殖回暖而重新发力；3）预计17、18全年EPS 0.74、0.91元，维持“强烈推荐”评级。下游鱼价，10月13日全国草鱼批发价14.59元/公斤，鲫鱼批发价17.35元/公斤，同比分别上涨8.23%、2.72%，较2015年同期分别增长10.11%、8.5%。 通威股份：17三季报收入同比增长24.95%，利润比同增长69.53%，1-9月份归母股东净利润15.29亿元，上游多晶硅料价格17上半年高点达14000元/吨，旗下永祥股份完全成本6万元以下，电池片环节产能利用率120%，全行业出货量最大、连续35个盈利，业内全面领先，长期扩产规划产能硅料12万吨，电池片10GW，看好公司全球光伏龙头发展潜力。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 4、四季度主题投资：关注隆平高科、登海种业、苏垦农发 每年第四季度是农业政策炒作时点，12月将召开中央农村工作会议，次年1月底2月初会发布中央一号文件。根据历史经验，种植板块炒作与农业政策相关度最高，建议关注隆平高科、登海种业、苏垦农发。 隆平高科：17中报收入同比增长29.12%，利润同增50.88%，其中水稻种子业务收入同增66.59%，显示其隆两优、晶两优华占等系列产品抢占市场份额能力强，隆晶系列产品17/18年销售目标2400万以上，带动水稻业务总量3年内保持30-40%复合增长，龙头地位基本奠定，预计17、18年净利润分别为8.13、11.15亿元，维持“强烈推荐”评级。 登海种业：《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》印发，若全部实现乙醇已有，每年至少消耗燃料乙醇1200万吨，市场扩容900万吨以上，超过60%的燃料使用作用玉米作原料，到2020年提振玉米消费增量3000万吨；另外17年玉米减产幅度或超预期，黄淮海区域玉米种植遭遇气候高温引发的缺粒、结实不良等侵害，甘肃地区制种面积从16年的162万亩下滑至今年的120万亩，未来玉米种子价格及供需关系存在较大的预期差，若新一季玉米销售价格有所恢复将改变农民种植意向，建议密切关注登海种业四季度销售情况。 苏垦农发：公司是一家以自主经营种植基地为核心资源优势的农作物种植、良种繁育、农产品加工及销售全产业链规模化的大型农企。截至2016年秋播自主经营约119万亩规模化种植基地，其中承包农垦集团及其下属单位耕地约97.6万亩，流转农村土地约21.7万亩，流转土地储备近140万亩，将继续受益土地流转政策。 行业动态 （一）发改委：2018年玉米进口关税配额量为720万吨 （二）农业部等6部门联合支持合作社和家庭农场 （三）前三季度我国生猪存栏42797万头，同比降0.8% （四）嘉吉（Cargill）收购达农威（Diamond V）全部业务 （五）美国优质猪肉将通过京东送达中国消费者餐桌 风险提示： 销售不及预期，发生严重疫病 图表 1 推荐公司组合财务预测 重点公司 EPS 净利润增长率 % PE 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 2017E 2018E 海大集团 0.57 0.74 0.91 12.47 34.2 21.9 22 18 大北农 0.22 0.28 0.34 25.1 31.5 18.6 23 19 生物股份 0.99 1.24 1.46 26.8 25.4 17.5 28 24 普莱柯 0.58 0.53 0.97 32.6% -9.3% 84.2% 44 24 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 资料来源：华创证券 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 目 录 一、投资策略与建议 ................................................................................................................................................... 8 二、上周行情回顾 ...................................................................................................................................................... 9 三、估值 ................................................................................................................................................................... 11 四、行业一周数据 .................................................................................................................................................... 12 （一）初级农产品 ......................................................................................................