汇率升值利好国内资产，重视板块三重共振机会

近期人民币汇率加速升值，12月25日离岸率先破7，1月22日在岸人民币达到6.96。经济内在动能增强叠加出口产品竞争力提升，人民币汇率有望继续保持升值态势。

分析与判断：

1. 历史复盘：复盘2020年5-11月、2022年11-12月两轮人民币升值周期，食品饮料板块相对沪深300的超额收益分别达18%、12%，板块表现显著跑赢沪深300。本轮人民币升值周期亦有望带动板块迎来成本下降+需求景气度抬升+估值修复三重共振。

2. 成本端：人民币升值降低进口原料折算价格，推动制造成本下行，涉及核心原材料包括大豆、棕榈油、燕麦、大麦、树坚果等，进而带来盈利改善。

3. 需求端：内需修复是汇率走强的底层支撑，人民币升值将进一步降低企业补库成本，推动行业从“被动去库”转向“主动补库”，补库扩产强化内需韧性，形成正向循环。食品饮料作为必选消费，内需复苏确定性更强，景气度有望持续抬升。

4. 资金端：人民币升值周期下流动性持续宽裕，外资流入A股动力增强，带来板块流动性溢价。食品饮料作为外资持仓占比较高的消费板块之一，板块有望迎来外资增配带来的估值修复。

投资建议： 受益于板块三重共振，重点关注三条主线：

1. 成本红利：重点推荐西麦食品、立高食品、妙可蓝多、洽洽食品、H&H等；
2. 景气度抬升：重点推荐安井食品、千味央厨、优然牧业、现代牧业、新乳业、万辰集团；
3. 估值修复：重点推荐伊利股份、蒙牛乳业、仙乐健康、卫龙美味、盐津铺子。

风险提示： 人民币汇率波动超预期、国际大宗商品价格反弹、内需修复不及预期。