麦格米特投资逻辑从单一PSU厂商向综合解决方案商升级绑定核

投资逻辑与核心观点

麦格米特正从单一PSU厂商向综合解决方案商升级，通过与英伟达合作，未来将从PSU单机供应延伸至电源管理综合解决方案，客户绑定深度显著提升，从而享受估值溢价。

定增结果与市场反应

定增发行价85.01元，机构认购超80亿，超额认购3倍，易方达超大额中标（一家独大），UBS中标，葛卫东认购超10亿但未中标。定增落地后，锁价压节奏因素解除，未获定增的机构转向二级市场，股价加速上涨。

业务突破与供应链保障

某海外互联网大厂跳过北美ODM，直接向麦米下单PSU和PCS，预计2月起交付。服务器电源长周期物料及定制化备料金额达10余亿，国内某互联网大厂已提供定制化组件备货厂商清单。

技术升级与产品迭代

麦米从组件商进阶为800V HVDC+15kW PSU+110kW 3RU Power Shelf+PCS全套方案解决，处于Rubin阶段。AI服务器电源技术迭代升级，GB300-NVL72机柜额定功率达140~150kW（算上冗余264kW），较H200提升10倍以上。

行业壁垒与市场空间

AI服务器电源是算力基建核心通胀环节，行业壁垒高于市场预期、格局优：

1. 技术门槛高，需适配数百千瓦高功率机架演进需求，800V HVDC架构落地等技术迭代要求严苛；
2. 客户认证周期长，头部CSP厂商认证流程需1-2年；
3. 2025-2027年AI服务器电源模组规模复合增速或达110%，2027年市场规模有望达325亿美元（包含机房外供配电架构），市场空间比肩液冷，电源龙头今明年有望冲击千亿市值。