鹏辉能源业绩预告点评主要因原材料涨价奖金计提等所致满产态势不变Q1价格顺

公司发布2025年业绩预告，归母净利润1.7-2.3亿元，扣非归母净利润0.8-1.1亿元，取中值分别为2亿元、0.95亿元。Q4归母净利润及扣非归母净利润分别为0.85亿元、0.8亿元，环比下降58%、54%。

业绩下滑主要原因包括：

1. 碳酸锂及材料价格上涨导致成本增加，公司自11月起建立大客户主材价格联动机制，Q4尚未充分传导；
2. 部分价格刚性客户提前提货，下游传导不及预期；
3. 奖金（约6-7元/千瓦时）、减值计提（主要为动力电池坏账）、股权激励费用（约3-4元/千瓦时）等影响，总计约1亿元，加回后Q4经营性业绩仍约2亿元，符合此前环比持平预期。

研究观点：

1. 公司11月起对约60%的大客户建立主材价格联动机制，Q1将实现成本有效传导，40%散单价格弹性更大，有超涨空间；
2. Q4低价订单已出，有利于后期成本传导；
3. 公司满产满销态势不变，稼动率提升促进盈利能力，散单占比较高，价格弹性大。

作为含储量最高的锂电池公司之一，公司历史上业绩弹性大，25Q3以来实现满产并创历史最好业绩。大储电池新签订单价格已超0.37元/Wh。Q1成本将有效传导，盈利能力有望超过Q3水平，排产已至年中。历史上材料上涨时公司常出现“深蹲”，后续成本传导后盈利弹性较大。