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大周期底部,相信钟摆尊重周期
- 防水板块两大龙头市值较高点已跌近75%。
- 防水相关的新开工规模较高点回落至70%。
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涨价驱动,原材料成本压力加剧
- 科顺股份于2026年2月1日起上调部分聚合物防水涂料价格5%~10%,因丙烯酸酯乳液等原材料价格持续大幅上涨。
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行业出清,集中度提升
- 21-25年行业持续出清,市场参与者减少,集中度持续提升。
- 渠道转向C端+小B非房业务,开工调整幅度已较大,但非房场景(如建材、工业砂粉)存在结构性需求景气,龙头公司持续开拓新场景。
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出海加速,第二增长曲线明显
- 出海业务将成为重要增长动力,2026年表现会更显著。
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核心推荐及业绩预测
- 重点推荐东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新。
- 预计2026年利润分别为26亿、6亿、15亿、36亿,对应PE分别为15.5、12.2、25.6、13.1倍。