年度投资策略核心观点
- 核心策略方向：聚焦创新药产业链、医药终端组合，辅以老机接口和医药终端组合投资。
- 创新板块判断：相较于市场和同行更为乐观，认为当前调整进入布局良机，已进入布局良机。
- 医保政策动态：
- 加强商业健康险对接，落实创新药健康险目录。
- 医疗服务价格统一，调整服务项目内涵后统一价格。
- 药品集采资产项目完成2025年任务，如密钥项目。
- 医保谈判数据分析：
- 综合审评成功率41%，对外谈判成功率88%（创新高），平均降幅7%。
- 谈判平稳，企业反馈未感到特别困难。
- 医保收支与就诊数据：
- 职工医保收支平稳，居民医保压力较大。
- 三级医院就诊人次正增长，基层及二级医疗机构负增长。
- 出院人次与诊疗人次差异增大，反映患者择期就医现象。
- 美国药品政策：
- 川普政府针对Medicare推出两个试点项目，覆盖范围有限。
- 主要通过rebate间接影响企业收款价，而非直接改变出厂价。
- 中美药品政策趋于平稳。
药品价格与医疗体系运行
- 药品价格政策：
- 当前药品价格处于底部且趋于平稳。
- 采购方式从竞价续约转为询价续约，价格体系趋于平稳。
- 诊疗人次变化：
- 全国诊疗人次同比增长1%-2%，重庆十月份增长7.47%。
- 主要源于疫情爆发。
- 医疗机构经营状况：
- 民营医院出院人次下降17%，二级医院诊疗人次下降5.7%。
- 住院患者人均药费下降25%-30%。
- 血液肿瘤科、心脑血管科等刚需科室就诊人次保持10%-15%增长。
- 健康险与医疗行业数据：
- 2024年1-10月健康险保费收入9440亿，同比增长2%。
- 卫生健康支出同比增长4.7%，优于整体经济表现。
- 医疗设备行业实际表现稳健，投融资环境稳定。
- 医药制造业固定资产投资同比增长近13%。
- 药店与流感市场：
- 药店客流增长但客单价下降，原因包括消费能力下降和医保整治。
- 流感行情持续性有限，市场表现不佳。
- 手淘平台医疗板块出口表现稳定，设备招采增速良好。
医药投资策略与市场预期
- 医药投资组合：
- 构建“医药中灯组”，筛选标准：持续增长、合理估值、交易不拥挤。
- 预计未来三年累计利润增长50%，配置南威英、科瑞等公司。
- 不同资金来源看法：
- 医药基金聚焦创新药板块，保险资金减仓但有意向配置。
- QDII基金配置较低，等待时机入场；散户和部分QDII持观望态度。
- 公司动态：
- 联邦：251项目推进效率提升，口服小分子药物明年进入临床。
- 澳瑞特：长城API业务进展积极，流感/新冠业务带来稳定收入。
- 连锁药店：处于调整阶段，明年扩张节奏值得关注。
- 未来展望：
- Q1后医药行业有望重回市场关注中心，创新是焦点。
- 二季度交易活跃期需要更多积极因素改善现状。
