中信新材料芭田股份磷化工涨价核心受益涨价增产业绩弹性7股息率

芭田股份是一家以磷矿资源为基础，向下游功能肥与磷化工一体化延伸的企业。近年来，随着旗下贵州小高寨磷矿进入稳定生产放量阶段，公司业绩显著提升：2025年前三季度实现归母净利润6.87亿元，同比+236.13%。未来，在采选效率提升、扩产技改项目推进及磷矿价格中枢稳中上移的背景下，公司盈利有望继续保持高弹性。

从供给侧看，磷矿作为不可再生资源，新增供给受限，行业供给长期偏紧。公司小高寨磷矿资源量约6392万吨、平均品位26.74%，为公司在磷资源景气周期中提供了资源优势。需求端方面，化肥需求是长期底盘，新能源材料等新兴方向带来边际增量支撑。因此，磷矿价格具备长期通胀属性，预计2026年价格将稳中有升。

矿端方面，公司现有安全许可产能为200万吨/年，扩建相关安全设施设计审查已获批复。产销量方面，公司每日产量1.2万吨，年化实际产能远高于理论值，未来产量与效率仍有望提升。价格方面，公司矿石以中高品位为主，售价随行就市；成本方面，含税综合成本约400元/吨，在磷矿价格高位时，矿端利润确定性与弹性较强。

磷肥/磷化工方面，近期硫磺、硫酸价格高位震荡，对传统硫酸法路线成本形成压制。磷铵价格整体偏强，部分地区接近4000元关口。公司采用硝酸法路线布局硝基复合肥/硝酸磷肥链条，几乎不用硫酸，成本优势显著。在当前复合肥价格环境下，公司无论以价换量还是单纯受益于涨价都将带来显著收益。此外，公司在新能源材料领域已建成5万吨/年磷酸铁产能并处于正常生产销售阶段。

公司25/26年股权激励目标为利润12/15亿元或销量350/430万吨。在矿端大规模扩产+涨价，磷肥成本优势利润空间扩大的背景下，预计26年有望完成股权激励利润目标。公司承诺分红率超过60%，对应当前股价股息率超过7%，当前时点投资安全边际和利润弹性兼具，是磷化工涨价核心受益标的。