GMF市场追踪美日长端利率selloff的点评1截至今天

1、截至今天晚10点，昨天和今天两个交易日，美债10y和30y分别上了12bps和14bps，日债10y和30y飙升了16bps和40bps，其中30y日债利率单日上升27bps，这是过去20年内最大的单日升幅。 欧洲市场波动较小，德、法、英的10y利率分别上升了4bps、2bps和0bps。 日债这个2日波动是非常夸张的，分别创下了 【GMF市场追踪】美、日长端利率selloff的点评 1、截至今天晚10点，昨天和今天两个交易日，美债10y和30y分别上了12bps和14bps，日债10y和30y飙升了16bps和40bps，其中30y日债利率单日上升27bps，这是过去20年内最大的单日升幅。 欧洲市场波动较小，德、法、英的10y利率分别上升了4bps、2bps和0bps。 日债这个2日波动是非常夸张的，分别创下了过去20年的5倍和8倍标准差事件。 一些投资者将此称为日本的“Truss时刻”（对应2022年的英国养老金危机）。 2、市场对今天日债的selloff原因众说纷纭。 高市解散众议院提前选举（可能增加自民党话语权和财政宽松风险）当然是重要背景，但此前已有预期，今天20y日债糟糕的拍卖似乎也没有糟糕到引发如此巨大的利率波幅。 此外也没有看到类似于英国养老金危机中那样因利率上升、补交保证金需求增加而被迫抛售日债的金融机构的出现。 所以更像是空头在一系列“坏消息”的带动下进一步增加做空，而多头则瑟瑟发抖不敢接飞刀的直接结果。 3、美债的波动一方面受到日债的传染，另一方面和特朗普格林兰岛威胁有关。 从分时数据看，欧盘时段跌幅较大，可能代表欧洲flow在卖出。 刚才丹麦养老基金AkademikerPension宣布将退出美债投资以表反抗。 实际上Akademiker在过去几年一直在削减美债持仓，增加美股持仓。 目前其美债持仓大约1亿美金左右，实际影响不大，但主要是信号效应。 叠加今天有传言称欧洲可能会抛售美债来反制特朗普（我们认为实际上不太可能，但贝森特还特意辟谣了），使得欧洲对美债长端的需求确实可能受到影响。 4、美债、美元和美股今晚再次出现三杀，黄金大涨，再次反映出市场对特朗普stupidity的基本定价模式（sellUSA，buy Gold）。 如果特朗普死死咬住格林兰岛不放，甚至威胁使用武力方法夺取（我们觉得可能性几乎为0），则三杀还将继续加剧。 5、日债和美债利率上升有两个明显的风险点。 一个是直接压制风险资产价格。 之前我们提过一个简单的拇指法则：美债利率短期内每增加10bps，会冲击标普500大约0.7-1%。 今天标普开盘跌1.3%，大约也符合10y利率12bps左右的上行。 这个风险相对看得见、摸得着。 另一个是利率无序上升是否会对特定金融机构带来流动性冲击，类似于英国养老金。 目前日本方面还没有爆出相关消息，其金融市场的自由化程度也不及美英，但仍然是一个看不清的风险点。 6、我们从去年降息结束后就一直看空以美债为代表的长端发达国家债券（参考周报），但近期利率上行的速度已经超出了我们的预期，存在明显超卖。 短期可考虑获利了结。 但中期看，在债务问题和全球经济复苏前景加加持下，超长端利率仍有上行空间。此外，在中选压力加剧，特朗普越着急昏招越多的背景下，黄金也仍有上涨空间。