核心观点
- 新兴市场婴儿纸尿裤、拉拉裤及卫生巾行业空间广阔，增长确定性高。非洲、拉丁美洲、中亚地区市场规模保持较快增长，预计2025-2029年市场规模年均复合增速分别为7.9%/3.0%/4.8%，显著高于成熟市场。
- 乐舒适在非洲婴儿纸尿裤行业高度集中，销量第一、收入第二，在TOP5中保持最高增速。乐舒适以多品牌矩阵、本地化生产、渠道深度下沉打造核心竞争壁垒。
- 乐舒适以区域扩张、品类协同双路径打开增长空间。乐舒适在东西中非市场有较高市占率，人口和经济增长、消费升级、渠道更迭将带来行业规模的持续增长，从而打开公司增长空间；同时，乐舒适正将非洲成功经验系统地复刻到拉美与中亚等新兴市场，打开潜在增长空间。
- 背靠森大集团，其跨行业、跨区域运营经验丰富，实控人及管理团队拥有丰富的新兴市场业务经验，上市后有望通过内生外延扩充乐舒适卫生用品行业相关产品品类，进而提升自主品牌影响力和盈利能力。
关键数据
- 2024年非洲、拉丁美洲、中亚地区吸收性卫品市场规模分别为38/77/5亿美元。
- 2024年非洲婴儿纸尿裤市场规模25.9亿美元，预计2025-2029年均复合增速7.0%。
- 2024年非洲婴儿拉拉裤市场规模3.9亿美元，预计2025-2029年均复合增速7.6%。
- 2024年非洲卫生巾市场规模8.5亿美元，预计2025-2029年均复合增速10.7%。
- 2024年乐舒适婴儿纸尿裤及卫生巾的销量达到41.23亿片及16.34亿片，自2022年起快速增长，年均复合增长率分别为17.3%及30.6%。
- 乐舒适收入由2022年的3.2亿美元增长至2024年的4.5亿美元，年均复合增速为19.2%。
- 乐舒适净利润由2022年的0.18亿美元增长至2024年的0.95亿美元，年均复合增速为127.4%。
- 乐舒适在非洲八个不同国家拥有八家生产工厂，共51条生产线。
- 乐舒适在12个国家设立了18个销售分支机构，以及涵盖合计超过2800家批发商、经销商、商超和其他零售商的广泛销售网络。
研究结论
- 以非洲为代表的新兴市场，婴儿纸尿裤、拉拉裤及卫生巾等一次性卫生用品行业规模空间大、增长快、增长确定性较高。
- 建议关注热风无纺布技术领先、全球品牌合作久且拥有海外供应链的延江股份，ODM与自主品牌双轮驱动、加快海外战略布局的豪悦护理。
