RAY1225成功授权，国内商业化前景可期

核心观点与关键数据

• RAY1225注射液：众生睿创自主研发的GLP-1/GIP双靶点多肽药物，具备每两周注射一次的超长效潜力。已完成3项III期临床研究入组，包括肥胖/超重、联合口服降糖药治疗2型糖尿病、单药治疗2型糖尿病适应症。
• 临床数据：前期II期研究显示，RAY1225注射液疗效积极，胃肠道相关不良反应和低血糖风险发生率低于替尔泊肽。
• 商业化合作：与齐鲁制药深度绑定，获得国内权益授权，首付款及里程碑付款总额达10亿元，上市后有权获得净销售额双位数提成。
• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为26.01亿元、29.78亿元、34.49亿元，归母净利润分别为3.01亿元、3.95亿元、5.08亿元，EPS（摊薄）分别为0.35元、0.47元、0.60元，对应PE估值分别为61.17倍、46.58倍、36.29倍。

研究结论

• RAY1225注射液是公司在GLP-1代谢领域的重大突破，差异化定位双周制剂，具备良好安全性优势，预计2027-2028年实现商业化。
• 深度绑定齐鲁制药有助于国内商业化利益最大化，首付款及里程碑付款补充现金流，支持后续研发。
• 风险因素包括创新药研发失败、商业化推广不及预期、医药行业政策变动。

风险提示

• 创新药研发失败的风险。
• 商业化推广不及预期的风险。
• 医药行业政策变动风险。