豆粕周报：加菜粕将重返中国市场，双粕继续寻底

核心观点与关键数据

• 中加关系缓和，加拿大菜籽、菜粕有望重返中国市场：加拿大总理访华达成初步贸易协议，预计3月1日中国将降低加拿大油菜籽关税至约15%，菜粕及部分水产品关税取消，豆粕跟随菜粕下行。
• 进口大豆通关时间可能缩短：市场传言为降低企业成本，将缩短进口大豆通关时间，缓解近端供需错配矛盾。
• 现货端下调：受上述因素影响，现货豆粕随盘下调约50元/吨，华东地区最新报价3060元/吨。
• 外盘CBOT大豆止跌反弹：受美豆油走强带动，抵消巴西大豆丰产压力，特朗普政府可能维持2026年生物燃料掺混配额。
• USDA 1月供需报告利空：全球大豆产量上调至4.257亿吨，期末库存增加至3.5亿蒲，美国国内库存同比增加6%。
• 美豆对华出口销售接近700万吨：截至1月8日，美国2025/26年度对中国大豆累计销售811.7万吨，已接近完成1200万吨采购承诺。
• 巴西大豆丰产预期强烈：马州早播大豆开始收获，产量预估区间在1.76-1.8亿吨，新年度出口量预计增至1.11亿吨。
• 阿根廷大豆播种完成八成，干旱风险略有抬升：播种率达93.9%，但部分地区干旱指数上升，需关注未来降雨情况。
• 中国豆粕市场：节后首拍全部成交，政策性轮换有效缓解一季度供需矛盾，但一季度买船偏少，拍卖仍需持续进行。
• 国内油厂库存高企：大豆库存713.12万吨，豆粕库存104.4万吨，同比分别增加108.56万吨和43.94万吨。
• 豆粕需求边际转弱：饲料企业豆粕物理库存9.94天，市场逢低采购，月度饲料产量环比下滑。

研究结论

• 期货端：南美丰产预期不变，国内豆系弱势难挡，豆粕05&07合约估值有望向巴西种植成本线趋近，策略推荐逢高空。
• 现货端：海关影响减弱，近月转弱仍需拍卖继续，基差方能拐头向下。