PVC行情回顾
- 本周PVC承压下行，全周在4576至4949间运行，振幅373点。周初受消息扰动大幅低开，短暂触及跌停后反弹，但未能企稳重回跌势，最终收于4652。
- 主力移仓换月，持仓量处于同期高位。
- 近月基差显著走强，仓单上升，V05基差为223元/吨。
- 月差阶段走强，V5-9价差为120元/吨，短期有出口需求前置效应，建议月间正套。
- 产业链利润：电石法PVC毛利为-662元/吨，乙烯法PVC毛利为-138元/吨，山东氯碱一体化利润为-839元/吨，西北氯碱一体化利润为743元/吨。
供需分析
- 供给：本周PVC产量为49万吨，与上周持平，产能利用率80%，下周预计开工小幅下降。
- 内需：下游开工率季节性下滑，管材型材开工率偏弱，薄膜开工率处于同期最高水平。2025年1-11月表观消费量累计同比-1.0%。
- 地产：2025年1-11月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-20.5%/-9.6%/-16.9%/-6.8%，成交面积处于同期低位，70个大中城市新建商品住宅价格指数环比-0.39%。
- 外需：2025年1-11月PVC出口量同比+47%，11月出口量同比+30%。本周生产企业样本出口签单量为6.22万吨，抢出口现象显著。
- 库存：PVC企业库存为31万吨，连续3周上升；小样本社库为54万吨，大样本社库为114万吨，连续4周累库；上中游库存为145.5万吨，连续3周上升。
烧碱行情回顾
- 本周烧碱周线5连阴。
- 基差&仓单：截至本周四，液碱厂内库存为51万吨，连续3周提升至同期最高位。
- 综合利处于同期低位：山东氯碱毛利为266元/吨，液氯价格为350元/吨。
- 供给：本周烧碱产量为85万吨，产能利用率87%，下周预计提升至88%。
- 出口：2025年1-10月烧碱出口量累计同比+37%。
下周展望与策略
- 远月出口存转弱，基本面转为弱现实弱预期格局。4月1日起PVC纯粉出口退税取消，短期存在抢出口现象，但预期远月出口将逐步转弱。
- 供给端没有超预期减产之前，建议以偏弱思路对待为主。
- 策略：
- 单边：偏弱对待，V2605关注区间4650-4950元/吨。
- 套保：盘面维持升水结构，产业客户可逢高卖保。
- 套利：抢出口支撑近月价格，择机月间正套。
风险提示
- 上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期。
- 下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足，装置投产超预期。
