综合分析
- 现货价格：天然橡胶（上海全乳胶15750元/吨，山东STR20#混合胶15069元/吨）和顺丁橡胶（华北BR9000 11500元/吨）价格均呈现涨后整理格局。
- 供应：天然橡胶国内产区全面停割，海外泰国北部、越南产区临近尾声，全球供应呈“内减外增”；顺丁橡胶国内高顺装置开工稳定，总体产出平稳。
- 需求：节后轮胎开工提升，刚需采购增加，但价格重心抬升抑制买盘情绪，下游对高价原料抵触情绪强烈，成交放量有限。
- 库存：天然橡胶青岛地区总库存56.39万吨，周增1.96万吨，延续累积；顺丁橡胶生产企业库存环比降3.24%，市场环节库存略有回升，总体水平仍低于去年同期。
策略推荐
- 单边：RU主力05合约空单持有，止损下移至16115点；NR主力03合约择机试空，止损12970点；BR主力03合约少量试空，止损11945点。
- 套利：BR2603-NR2603（2手对1手）报收-850点，观望，关注-945点支撑。
- 期权：观望。
合成橡胶供应分析
- 表观消费量：丁二烯和顺丁橡胶表观消费量连续2个月边际减量，利多BR-RU价差。
- 净进口量：国内丁二烯净进口量增长，顺丁橡胶净进口量减少，合计同比减少，小幅利多BR-RU价差。
- 库存：国内顺丁橡胶库存量增加，原料丁二烯需求旺盛及出口传闻带动生产成本上移，下游高价抵触情绪导致库存增加。
- 供应规模与成本：BR&BR表观消费量增长，BD&BR显性库存连续5个月累库，错月加和同比增长，利多BR-RU价差；布伦特原油价格下跌，利空BR-RU价差。
- 产能利用率与利润：丁二烯生产毛利增加，顺丁橡胶理论生产利润下降。
- 加工毛利：丁二烯碳四抽提法毛利上涨，顺丁橡胶生产毛利下降，BD毛利-BR毛利走差，利空BR-RU价差。
- 毛利方差与进口毛利：丁二烯FOB韩国和CFR中国价格上涨，BD至韩国毛利上涨，三项毛利方差平稳，利空BR-RU价差。
橡胶供应-合胶投产VS天胶气候
- BR-RU价差是兑现供应差的工具，能抵消大部分宏观和消费扰动。
- ENSO指数暗示2026年上半年有利于天然橡胶供应放量，RU有相对走弱驱动。
- 化学原料及化学制品制造业固定资产投资暗示投产压力不大，BR有望企稳。
- BR-RU绝对价差运行至阶段低位，2026年三季度前推荐多合胶空天胶策略。
天然橡胶供应分析
- ANRPC胶盟10月天然橡胶总产量同比增产，总出口量同比减少。
- 中韩汽车产量连续10个月加速增产，利多BR单边。
- 国内轮胎出口金额同比减少，利空BR单边。
微观消费分析
- 轮胎：半钢胎市场疲软，全钢胎市场成交弱势，库存周转天数增加。
- 宏观消费：中证1000指数、全球汽车行业指数上涨，橡塑业用电量下降，国内外胎累计产量同比增产。
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