镍交易逻辑及策略
- 综合分析
- 宏观方面：地缘政治紧张可能刺激国防支出，利好军工需求；资源民族主义提高关键矿产战略属性。有色板块因贵金属和铜回调普跌，但中长期趋势保持上涨。
- 产业方面：印尼2026年镍矿目标产量2.5-2.6亿吨，镍价高位但配额可能追加。高价刺激硫酸镍转产电积镍，新产能投产加速，12月电积镍产量重返月产3万吨以上。12月进口窗口打开或见精炼镍净进口增加，国内供应提高，需求平淡累库压力加大。
- 期货层面：监管强调逆周期调节，前期强势品种高位回调释放风险后波动率下降。有色周期性上涨可能已开始，中长期行业趋势向好，建议回调企稳后低多思路。
- 交易逻辑及策略
不锈钢交易逻辑及策略
- 综合分析
- 不锈钢被动跟随镍价上涨，但终端需求淡季，成交被高价抑制。贸易商补库结束，采购趋于谨慎，观望态度增强。供应端钢厂原料短缺，热轧供应紧张，冷轧排产预计向下修正，社会库存持续下降。
- 期货层面：不锈钢供需偏紧，盘面给出一体化钢厂利润，但镍铁价格上涨，非一体化成本快速增加仍亏损。预计价格高位震荡，关注镍价涨势。
- 交易逻辑及策略
1.1 价差追踪
1.2 镍——全球镍库存高位运行
- 全球显性库存35.1万吨，本周增加3406吨，其中国内社库+2464吨，LME库存+942吨。
- 新年恢复生产，金川镍现货升水高位回落。
1.3 不锈钢——社会库存下降，仓单低位
- 不锈钢社会库存下降，仓单低位（具体数据未详细展开）。
2.1 纯镍产量修复
- 2025年精炼镍产量同比增长17%至39.27万吨，1月预计进一步回升。
- 2025年1-11月国内精炼镍净进口4.89万吨，去年同期净出口2.48万吨，12月进口窗口打开或见净进口增加。
- 2025年1-11月国内精炼镍供应量同比增长48%。
2.2 精炼镍需求
- 纯镍消费同比增长2%至29.1万吨，电镀季节性下降，合金略有增长，总消费放缓。
- 12月下游PMI站上50荣枯线，但电镀、合金等消费环比显著下降。
2.3 不锈钢原料
- 印尼2026年镍矿RKAB目标产量调减至2.5-2.6亿吨，1月镍矿基准价环比上涨。
- 印尼镍铁价格上涨，利润略有修复，菲律宾中高品镍矿FOB价格上涨。
- 津巴布韦对铬系产品征收10%税费，铬矿价格反弹。
- 青山集团1月高碳铬铁长协采购价环比下跌，天津港收货价格减150元/50基吨。
- 高镍铁冷轧现金成本约14200元/吨，一体化成本约13700元/吨。
2.4 不锈钢供应
- 2025年中印不锈钢粗钢产量同比增长4%，1月热轧紧缺，钢厂排产可能下修。
- 2025年1-11月中国不锈钢进口同比减少21%，出口同比增加12%，净出口同比增加12%。
2.5 不锈钢需求
- 造船板产量同比增长29%，其余终端领域增速不乐观，房地产成交同比下降明显。
2.6 新能源汽车
- 2025年新能源汽车产销同比增长29%和28.2%，渗透率47.9%，连续11年全球第一。
- 预计2026年新能源汽车销量同比增长15.2%至1900万辆。
- 1月乘用车新能源市场零售同比下降38%，环比下降67%。
- 动力电芯产量同比增长41.9%至1245.5GWh，1月受出口退税下降提振或将平滑电池排产降幅。
2.7 欧美电动化进程
- 全球2025年1-11月新能源汽车销量同比增长20.1%至1839万辆。
- 欧洲2025年1-11月销量同比增长29.2%至343.4万辆，欧洲多数国家对新能源汽车仍有补贴。
- 美国2025年1-11月销量同比增长0.7%至139万辆，10月取消补贴提前出现销量小高峰。
- 中国2025年新能源汽车出口同比增长103%至258.3万辆。
2.8 硫酸镍原料
- 2025年印尼MHP产量同比增长41%至44.4万吨，高冰镍产量同比下降18%至22.4万吨。
- 硫磺价格上涨，湿法冶金成本上升，MHP价格坚挺，硫酸镍需求较好，刺激产量回升。
- NPI价格持续下跌，部分产线转产高冰镍，年末冰镍产量大增。
2.9 纯镍产量修复，过剩扩大
