招商电新科士达业绩预告点评业绩超预期持续看好20260118

公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润6.0–6.6亿元（YoY +52.2%至+67.4%），扣非净利润5.5–6.2亿元（YoY +59.7%至+80.0%）。按预告中值测算，2025年Q4归母净利润约1.84亿元（QoQ -3.2%，YoY +397.3%），扣非净利润约1.65亿元（QoQ-9.8%，YoY +931.3%）。

业绩超预期分析：

1. 环比微降符合季节性规律，近五年均呈现Q3利润高于Q4的特征，2022年户储高景气周期中Q4利润仍因费用计提而环比下滑。
2. 同比高增源于低基数，2024年Q4单季计提减值1.2亿元导致基数偏低，若剔除该影响，2025年Q4业绩延续了Q3的强劲增长态势。

业务趋势：

• 数据中心和户储业务均处于向上趋势，数据中心贡献约70%毛利，户储约占15%。
• 2026年两大业务有望形成共振：
  • 户储业务反转：2022-2023年依托大客户高速增长，2025年下半年需求回暖，大客户业绩指引乐观，自有品牌发力，2026年有望较快增长。
  • UPS海外代工加速放量：受海外UPS供应链交期延长影响，公司自2025年Q3切入海外客户供应链，AIDC需求持续释放，HVDC尚未出现明确替代UPS的拐点，公司有望承接外溢订单，并通过代工UPS提升做海外HVDC的概率。
  • 国内AIDC需求放量：公司成功拓展快手、字节等新兴互联网客户，产品矩阵持续完善，推出HVDC、CDU、兆瓦级UPS等高价值解决方案，新客户与新产品协同效应有望驱动业绩加速增长。

投资建议： 公司业绩超预期，且2026年经营趋势有望延续向上，上修盈利预测，估算公司25-26年归母净利润分别6.38、9.96亿元，对应PE48.9X、31.3X，重点推荐。