会议背景
瑞银邀请牛津能源研究所杰出研究员詹姆斯・亨德森博士举办专家电话会，探讨不同情景下（包括持续制裁压力与和平协议达成）俄罗斯油气行业的发展展望。
石油领域：聚焦原油价格，短期产量上行空间有限
- 2025年产量展望：专家指出，2025年俄罗斯原油产量保持韧性，平均水平可能接近俄罗斯能源部设定的年度初始目标——液体燃料产量约1020万桶/日（原定目标约1040万桶/日）。目前俄罗斯原油产量约940万桶/日，较欧佩克+配额低约20万桶/日。
- 产量缺口原因：这一缺口更多与疲软的油价环境及乌拉尔原油价差扩大相关（俄罗斯预算中原油假设价格约为59美元/桶），而非技术层面的挑战。
- 政策支持：这也解释了俄罗斯为何支持暂停取消欧佩克+自愿减产措施。
- 和平协议情景：若达成和平协议，专家估算俄罗斯液体燃料产量可能增至约1100万桶/日（含100万桶/日凝析油），这一过程相对较快；但要达到1200万桶/日的技术产能峰值，需耗时数年且需西方技术回归。
天然气领域：出口预计保持稳定，对华出口成增长动力
- 出口量预测：截至2035年，俄罗斯天然气及液化天然气（LNG）年出口量将保持稳定，约为1500-1600亿立方米。
- 对欧洲出口：对欧洲的出口量虽会下降，但仍将维持在约400亿立方米，土耳其和匈牙利将是主要买家。
- 对华出口：对华出口将成为增长核心，预计到2030年，较2025年增加约170亿立方米，得益于“西伯利亚力量”管道（PoS）产能从380亿立方米扩至440亿立方米，以及远东管道贡献的约120亿立方米。
- “西伯利亚力量2号”管道：专家未将“西伯利亚力量2号”（PoS2）管道的出口量纳入2035年前的估算，认为价格及“照付不议”阈值相关谈判仍需推进。
- LNG项目：受制裁压力及液化天然气运输船短缺影响，北极液化天然气项目的两条生产线可能仅能以约50%的产能运行；奥布斯基、摩尔曼斯克等此前规划的液化天然气项目，最终投资决策（FID）可能进一步推迟。
- 停火情景：若出现停火情景，专家预计俄罗斯对欧洲的天然气出口可能增加，主要通过乌克兰运输通道；但需对索赫拉尼夫卡、苏扎入境点及乌克兰存储设施进行修复，修复工作可能需数月时间。同时，停火情景可能会降低“西伯利亚力量2号”管道达成协议的概率。
炼油领域：受损产能逐步恢复，出口政策存不确定性
- 产能恢复：受无人机袭击影响的俄罗斯炼油产能，已从10月峰值时的约50万桶/日降至目前的30万桶/日。若不再遭遇进一步袭击，所有受损产能有望在2026年一季度末恢复运营。
- 维护季：考虑到近期的修复工作，2026年春季炼油厂维护季预计将缩短，但专家强调局势仍存在波动性。
- 出口政策：专家认为，俄罗斯可能在2月后取消汽油出口禁令，但如果夏季袭击加剧，该禁令可能快速恢复。
- 欧盟管控影响：对于欧盟自1月21日起实施的更严格成品油进口管控，专家预计不会对成品油运输造成实质性干扰，但初期可能出现物流复杂问题及运费上涨。
