煤炭行业周报：供给收缩，关注板块补涨机会

核心观点

• 动力煤：市场维持正常产销，下游需求有限。产地煤矿多维持正常产销，产量逐步恢复，供应量充足；下游需求释放有限，水泥市场需求疲软，化工行业用煤增量有限。
• 冶金煤：年初煤矿陆续恢复生产，市场仍需下游实际需求支撑。部分煤矿恢复生产，焦煤产量回升，但终端需求延续疲软，钢厂高炉复工复产不集中。

关键数据

• 动力煤：截至1月9日，环渤海动力煤现货参考价701元/吨，周变化+2.04%；广州港山西优混770元/吨，周持平。北方港口合计煤炭库存2407万吨，周变化+6.69%；长江八港煤炭库存648万吨，同比+4.85%。
• 冶金煤：截至1月9日，京唐港主焦煤库提价1620元/吨，周持平；京唐港1/3焦煤库提价1260元/吨，周持平；日照港喷吹煤1025元/吨，周变化-1.91%。国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别911.95万吨和797.54万吨，周变化分别+1.77%、-0.62%；喷吹煤库存417.72万吨，周变化-1.73%。247家样本钢厂高炉开工率79.33%，周持平；独立焦化厂焦炉开工率71.63%，周变化+1.23个百分点。

研究结论

• 短期走势：煤炭生产维持正常，冬储尚未开始，下游季节性淡季需求支撑力度不强，短期弱稳为主。国际地缘冲突加剧，引发供应收缩预期，焦煤期货与相关权益品种联动。
• 投资建议：反内卷趋势未变，四季度业绩仍有改善预期，若价格长期高位运行，26年业绩仍具备修复空间。股价下跌强化红利价值，可逢低配置。动力煤关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤关注山西焦煤、淮北矿业、潞安环能。

风险提示

• 反内卷相关政策效果温和；需求大幅回落；进口煤大幅增加等。