USDA棉花月度报告解读：棉花：美棉产量下调，报告偏多

USDA 1月份棉花月度报告显示，2025/26年度全球产量和期末库存均有所下调，但全球需求稳中略增，整体影响偏多。

核心数据与调整情况：

• 全球产量：下调7.7万吨，主要原因是美国产量下调7.7万吨（产量从929万包降至856万包，收获面积从7.37百万英亩上调至7.8百万英亩，播种面积小幅下调至9.28百万英亩），印度产量下调10.8万吨，巴西产量下调4.4万吨，中国产量上调21.8万吨。全球产量仍处于相对高位，供给或仍偏宽松。
• 全球消费：环比上调6.8万吨，其中中国消费上调10.9万吨至849.1万吨，全球消费总体持稳。
• 全球进口：环比上调0.5万吨，其中土耳其进口下调2.1万吨，印度进口上调4.3万吨，其余主要进口国未作调整。
• 全球出口：环比上调0.6万吨，其中澳大利亚出口上调4.4万吨，印度出口上调2.2万吨。
• 全球期末库存：环比下调32.4万吨，其中中国期末库存上调10.9万吨，印度期末库存下调26.1万吨，美国下调6.6万吨，巴西下调4.3万吨。

研究结论：

• 报告偏多，美国产量和全球产量下调，全球需求小幅增加，最终期末库存下调幅度略超预期。
• 全球棉花供给仍偏宽松，但压力有所降低，加上美国棉花价格处于低位，或带动美国棉花短期反弹。
• 中期关注北半球的种植情况。