总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1核心矛盾
当前影响白糖价走势的核心矛盾包括：
- 05合约价格是否见底：05合约贴水广西糖价格，与巴西配额外进口价格类似，后续价格可能跟随原糖波动。得利席位增空，散户增多，但利多因素不足，期价进一步上涨概率有限。
- 国际市场15美分站不住：原糖在15美分被巴西出口成本压制，连续四次冲高回落，未来可能成为压力线而非支撑。
∗近端交易逻辑
SR2601合约进入交割月，3-5价差收窄并转负，03合约压力大于05合约。
∗远端交易逻辑
SR2605为中转合约，2026年进口压力5月才开始增加，SR2609压力更大。多头期待新榨季机会。
1.2投机型策略建议
- 行情定位：横盘震荡，郑糖均线横盘，05合约快速冲高回落，上方压力大，价格可能回落至20日均线附近。
- 基差、月差及对冲套利策略：
- 基差策略：无
- 月差策略：空SR2603多SR2605，多SR2605空SR2609
- 近期策略回顾：回顾了2025年8月至12月的多次交易策略及结果。
1.3产业客户操作建议
未详细展开，但应结合当前市场状况进行操作。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1本周重要信息
【利多信息】
- 巴西北部和东北部甘蔗压榨量同比减少9%。
- 泰国2025/26榨季产糖量同比减少27.03%。
【利空信息】
- 广西、云南、内蒙古产糖及库存变化。
- 印度糖厂压榨量同比增加21.5%。
- 巴西12月出口食糖同比增加2.9%。
- 巴西港口等待装运食糖船只数量增加。
- 印度签署约18万吨糖出口合同，政府批准150万吨出口。
2.2下周重要事件关注
- 巴西港口周度待运食糖数量及船只数。
- 巴西周度糖出口数据。
第三章盘面解读
3.1价量及资金解读
【内盘】
- 单边走势：期价整体上涨，SR2605合约持仓季节性回落，得利席位增空，外资席位减空，盘面横盘震荡。
- 基差月差结构：
- 基差：03合约最便宜交割品贴水盘面70元/吨，国内现货上涨，盘面升水54元/吨。
- 月差：3-5价差由近月升水转为贴水，03合约压力大于05合约，远月升水结构形成。
【外盘】
- 单边走势：原糖价格上涨，逼近巴西出口成本线，CFTC非商业持仓维持巨量空头头寸。
- 月差结构：原糖期货转为近弱远强Contango结构，泰国2025/26榨季产量下降，远月升水对糖厂套保有利，15.2美分上方套保盘压力重现。
【内外价差跟踪】
国内供应压力增大，海外出口利润缩减，短期内强外弱格局转为内弱外强。
第四章估值和利润分析
4.1进口利润跟踪
我国食糖净进口，生产成本远高于国际市场，实行配额制度。近期配额外进口利润丰厚，从马来西亚等国进口量增加，糖浆及预混粉进口稳定。
第五章供应及库存推演
5.1供需平衡表推演
25/26榨季预估产量上升至1156万吨，同比增长3.56%。其他数据根据24/25榨季及当前情况预估。
