观点及建议
- 短期观点：PE装置负荷下滑，国内产量高位下滑，石化库存压力缓解，但内外盘价差走强，进口窗口部分开启；PP计划外检修增加，装置负荷大幅下滑，国内产量显著收缩，出口货源略有收紧。需求端PE农膜开工持稳，包装膜开工下滑，下游需求预期走弱，但原料上涨刺激工厂补库；PP下游开工多数提升，BOPP订单环比改善，工厂补货需求释放，但追涨意愿偏谨慎。成本端原油及煤炭企稳回暖，聚烯烃生产毛利低位略有修复，但估值仍处于偏低水平。综合看，需求季节性趋弱，国内产量环比收缩，石化库存明显下降，短期供应压力不大，叠加宏观情绪提振，聚烯烃或延续震荡反弹，关注现货成交及基差变化。
- 中长期观点：明年投产较多，供需增速仍然失衡，估值扩张预期受限。
- 建议：短线多单注意适时减仓。
行情回顾
- 塑料主力合约及PP主力合约走势震荡，基差、月差偏弱或走弱。
需求分析
- 塑料制品产量：1-11月塑料制品累计产量7187.4万吨，同比增长0.0%；累计出口945.8亿美元，同比下降1.2%。
- 家电：1-11月三大白电产量45780.0万台，同比增长3.4%；出口16263.0万台，同比增长1.1%。
- PE下游：农膜开工率41%，包装膜开工率51%，下游需求预期走弱，但原料上涨刺激工厂适量补库。
- PP下游：塑编、BOPP、注塑开工率分别为46%、63%、48%，BOPP订单环比改善，工厂原料刚需补库，但追涨意愿偏谨慎。
供应分析
- 新装置投产：2026年计划投产装置较多。
- 12月产量：PE产量284.4万吨，同比增长19.1%；PP产量354.3万吨，同比增长14.1%。
- 检修计划：PE装置负荷下滑，国内产量高位下滑；PP负荷大幅下滑，国内产量显著收缩。
- PE进口出口：11月PE进口106.2万吨，同比减少10.0%；出口8.5万吨，同比增长38.8%。
- PP进口出口：11月PP进口30.5万吨，同比减少5.5%；出口25.7万吨，同比增长38.3%。
- PE外商报价：上调，内外盘价差走强，进口窗口部分开启。
- PP外商报价：上调，内外盘价差持续收窄，出口货源略有收紧。
- 仓单库存：塑料、PP交易所仓单分别为11365张、15445张，周环比分别增加12张、0张。
- 库存压力：PE、PP生产商库存压力缓解。
成本分析
- 原油及煤炭：企稳回暖，聚烯烃生产毛利低位略有修复。
