- 核心观点：上周铜价高位震荡，主要因多头获利回吐，同时美国非农就业数据不及预期但失业率下滑，美元指数低位反弹。标普预测到2040年全球铜需求将增长约50%，若不增加回收和开采，预计将面临1000万吨供应缺口。基本面看，智利矿山罢工持续，全球精铜产能受阻，国内社会库存进入季节性累库周期，内贸现货维持贴水，近月盘面C结构收窄。
- 市场数据：
- 交易数据：LME铜、COMEX铜、SHFE铜上周均上涨，涨幅分别为4.05%、3.38%、3.23%。
- 库存变化：LME、COMEX、SHFE和上海保税区库存合计升至93.9万吨，全球库存继续上行。LME铜库存减少0.63万吨，COMEX库存增加1.82万吨，SHFE库存增加3.52万吨，上海保税区库存增加0.55万吨。
- 宏观分析：
- 美国经济：12月ADP就业新增4.1万人，略低于预期，但失业率下滑，美元指数低位反弹。美联储鸽派官员乐观预期2026年降息幅度或超100个基点。
- 国内经济：12月CPI同比+0.8%，涨幅创34个月新高，主要受消费政策效果显现和节日需求增加推动。
- 供需分析：
- 供应：智利Mantoverde铜矿罢工持续，全球精铜产能释放受阻。我国11月电解铜产量110.34万吨，同比+9.8%，但废铜供应下滑，铜精矿进口量同比增幅高达13.1%。
- 需求：年底前电网投资未有加速迹象，传统行业需求受高铜价抑制，但新能源汽车、光伏装机量边际回升，AI数据中心建设加速。
- 行业要闻：
- 智利Mantoverde铜矿罢工持续，选矿厂运转能力仅为正常水平的30%。
- 摩科瑞能源提供12亿美元贷款助力收购哈萨克铜业公司。
- 智利国家铜业公司Codelco实现2025年增产目标，计划2026年小幅增产至134.4万吨。
- 研究结论：短期铜价将在高位强震荡，中期基本面结构性失衡及全球电气化转型趋势仍将抬升铜价中枢。风险因素包括美联储维持谨慎宽松立场和全球AI科技泡沫破裂。
