海外周报第122期：美国10月贸易逆差缩窄至2009年中以来最低

核心观点

华创证券研究所认为，美国经济数据表现不一，整体呈现降温趋势。10月贸易逆差缩窄至2009年中以来最低，12月ISM服务业PMI大幅上升，但制造业PMI下滑，季调后非农就业人数低于预期，ADP就业人数和JOLTs职位空缺数也低于预期。欧元区德国和法国通胀超预期放缓，日本11月薪资增速低于预期。美国高频数据显示，地产和就业景气上行，但WEI指数、消费和物价景气下行。金融条件方面，欧美金融条件宽松，离岸美元流动性改善，国债利差走阔。

过去一周重要数据回顾

• 美国：12月ADP就业人数低于预期，11月JOLTs职位空缺数低于预期，10月贸易逆差缩窄至2009年中以来最低，12月ISM服务业PMI大幅上升，12月ISM制造业PMI下滑，12月季调后非农就业人数低于市场预期，1月密歇根大学消费者信心指数创4个月新高。
• 日本：2025年11月薪资增速低于预期。
• 欧元区：德国和法国通胀超预期放缓。
• 其他：特朗普政府正在讨论多种获取格陵兰岛的方案。

周度经济活动指数

• 美国经济活动指数回落，WEI指数降至2.13%。
• 德国经济活动指数回升，WAI指数升至0.07%。

需求

• 消费：美国红皮书商业零售同比增速边际回落至7.1%。
• 地产：美国抵押贷款利率回升至6.16%，抵押贷款申请数量回升，MBA市场综合指数升至270.8。

物价

• 大宗商品价格回升，RJ/CRB商品价格指数涨1.2%。
• 美国汽油零售价格回落，跌0.3美元/加仑。

就业

• 新增就业：ADP周度新增就业人数回落至4.6万。
• 失业：美国初请失业金人数回升至20.8万人，续请失业金人数回升至191.4万人。
• 职位空缺：职位空缺数回升，INDEED职位空缺指数均值为104.8。

金融

• 金融状况：欧美国金融条件宽松，彭博金融条件指数分别为0.863和1.754。
• 离岸美元流动性：日元兑美元流动性改善，欧元兑美元流动性恶化。
• 国债利差：10年期美欧国债利差走阔至126.8bp，美日国债利差走阔至210.7bp。