有色金属行业研究：有色金属周报：珍惜彭博调参机会，坚定买入有色牛市

大宗及贵金属

• 铜：高景气维持。美国补库继续，铜价继续上行。供应端，进口铜精矿加工费下跌；库存连续六周累库。冶炼端，废产阳极板企业开工率上升，但下游需求有限。消费端，黄铜棒和漆包线行业开工率下降，但订单恢复性增长。
• 铝：景气度拐点向上。铝价继续上涨，贸易商拿货积极性上升，累库速度放缓。供应端，氧化铝厂维持高位运行，库存继续累库。成本端，铝土矿现货价格承压下行。需求端，铝加工龙头企业开工率回升，但各板块开工率表现分化。
• 贵金属：高景气维持。非农低于预期，金周期性&结构性驱动依旧，若商品指数调参带来回调是布局良机。本周金价上涨，受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。

小金属及稀土

• 稀土：景气度加速向上。冶炼厂供应缩紧，出口宽松预期共振，价格看多。氧化镨钕价格环比上涨。11月我国稀土永磁出口量创历史同期新高。
• 锑：拐点向上。商务部宣布暂停对美实施出口管制，产业信心大增，价格重心上移。
• 钼：加速向上。进口矿去化程度较高，钼价走强。
• 锡：拐点向上。近期高价迎来去库，更反映锡供应紧张；印尼供应持续缩紧。
• 钨：钨精矿价格环比上涨。供应持续偏紧，价格形成加强支撑。海外或延续高备库，进一步支撑价格上行。

能源金属

• 钴：景气度稳健向上。刚果金出口逐步推进，Q1原料依旧为真空期，钴价易涨难跌。
• 锂：景气度拐点向上。锂电池中游环节再次出现停产挺价现价，锂价持续保持强势。
• 镍：景气度震荡中蕴含上行动力。印尼供应收紧预期支撑短期偏强震荡，但高库存与弱需求仍形成压制。

风险提示

• 供给超预期
• 新能源产业景气度不及预期
• 宏观经济波动