核心观点及策略
- 中国美豆采购：预计2025/2026年度采购量1000-1100万吨，完成度约90%，后续转向南美市场，采购节奏放缓。
- 美豆出口：2025/26年度累计出口销售量2858万吨，进度64%，低于去年同期，引发出口需求担忧。
- 美豆压榨：2025年11月压榨量同比增加5.08%，2025/26年度累计压榨量同比增加8.06%，需求或上调。
- 南美大豆：巴西丰产预期强化，部分机构上调产量预期；阿根廷降水增多，作物生长良好。
- 国内豆粕：油厂大豆及豆粕库存高企，期价上方空间受限；国储大豆拍卖暂停，1季度大豆到港预期减少，库存去化加速。
- 市场预期：南美丰产致大豆供应宽松，美豆出口进度偏慢，1季度国内供应偏紧，春节前备货需求支撑现货。
关键数据
- 中国大豆进口：2025年11月进口811万吨，1-11月累计进口10378万吨，同比增加669万吨。
- 美豆出口销售：2025/26年度进度64%，低于去年同期的79%。
- 美国大豆压榨：2025年11月压榨量662万短吨，同比增加5.08%；2025/26年度累计压榨量1985万短吨，同比增加8.06%。
- 巴西大豆：2025/26年度产量预期1.75亿吨，出口需求1.125亿吨，库消比20.68%。
- 阿根廷大豆：2025/26年度产量预期4850万吨，出口需求825万吨，库消比40.46%。
- 国内油厂库存：大豆库存654.44万吨，豆粕库存116.76万吨，未执行合同381.6万吨。
- 港口大豆库存：825.1万吨，较上周减少40.5万吨。
- 豆粕成交：周度日均成交20.44万吨，提货量18.22万吨。
研究结论
- 连粕走势：预计1月份连粕维持区间震荡运行。
- 风险因素：产区天气、大豆到港、国储拍卖、美豆出口。
目录
- 一、豆粕市场行情回顾
- 二、国际方面
- 2.1全球大豆供需
- 2.2美国大豆供需
- 2.3美豆压榨需求
- 2.4美豆出口需求
- 2.5巴西大豆情况
- 2.6阿根廷大豆情况
- 三、国内情况
- 3.1进口大豆等情况
- 3.2国内油厂库存
- 3.3饲料养殖情况
- 四、总结与后市展望
