2026年沪铝年报：极盛终有尽，利敛待新衡

2026年沪铝年报总结

2025年沪铝市场回顾

• 价格走势：沪铝期货价格整体呈现稳健震荡上行态势，全年核心运行区间为19000-23000元/吨。经历了三个阶段：1-3月震荡上行，3月中-4月初深度回调，4月初-12月再次震荡上行并创年内新高。
• 宏观与基本面因素：1-4月铝价上涨得益于国内经济向好和宽松货币政策，但美国对等关税政策导致价格回调。后期美联储降息、海外供应干扰、低库存等因素支撑铝价上涨。

供需分析

• 供给端：
  • 全球原铝供应延续紧平衡格局，中国产量占比提升，海外产量增长放缓。
  • 国内政策严控产能，4500万吨天花板政策下供给缺乏弹性。
  • 净进口状态延续，俄铝成为主要进口来源国，预计2026年仍将主导格局。
• 需求端：
  • 传统建筑用铝需求萎缩，房地产行业低迷导致需求占比下降。
  • 新兴领域需求强劲，交通运输领域（尤其是新能源汽车）成为增长动力，预计2026年将成为第一大需求领域。

库存分析

• 国内电解铝库存处于相对低位，但季节性波动明显，后期可能面临累库压力。
• 低库存状态为铝价提供支撑，但需关注库存拐点。

成本利润

• 电解铝行业利润维持在高位，但支撑因素不可持续。
• 氧化铝价格回落，电力成本仍是刚性支撑，但海外能源价格下降和低成本进口资源将削弱成本支撑。
• 高利润不可持续，价格下跌将挤压利润，行业利润将向合理水平回归。

供需平衡表与市场展望

• 市场将从2021-2023年的紧平衡状态转向2024年及之后的小幅过剩格局，过剩量将持续扩大。
• 总消费增速从5%左右回落至2026年的1.5%，无法消化持续扩张的供应。
• 2026年或将成为关键时点，牛市或将接近尾声，未来面临大级别熊市行情。
• 高利润不可持续，供需格局逆转将导致库存累积和成本坍塌的双重压力。
• 建议保持谨慎，避免追高，等待时机并密切关注库存拐点与成本线的验证。

风险点

• 宏观经济政策、供需格局、库存状况、地缘政治与贸易摩擦等。