白糖月报：维持震荡偏弱走势

核心观点与市场分析

• 国际方面：原糖价格受供应过剩预期打压，触及高位盘整后大跌。巴西榨季尾声，对价格影响减弱；印度开榨顺利，产糖量同比增加24%；泰国榨季进展缓慢，产糖量同比减少。整体原糖价格维持震荡偏弱走势。
• 国内方面：现货市场成交平淡，但春节备货需求支撑下游采购，价格上行阻力较大，预计维持低位震荡偏弱走势。

关键数据与市场动态

• 巴西：11月下半月甘蔗入榨量同比减少21.08%，产糖量同比减少32.94%；累计产糖量同比增加1.13%。制糖比下降，糖醇价差收敛。单月出口量同比减少2.59%，港口等待装运食糖数量增加。
• 印度：25/26榨季预计净糖产量为3095万吨，截至12月底已压榨甘蔗1.33921亿吨，产糖量同比增加，平均产糖率提升。
• 泰国：25/26榨季预计甘蔗收获量增长14%-19%，产糖量同比增加约10%。开榨进度缓慢，截至12月29日累计入榨量同比减少19.27%。
• 美国CFTC持仓：ICE原糖期货总持仓减少，投机空头持仓回落。
• 国内：25/26榨季进入压榨期，截至11月底全国食糖产量同比减少23.4%，销售量同比减少42.3%，工业库存同比减少8.2%。
• 进口：2025年1-11月进口食糖同比增加9.49%，11月进口量同比减少9.34万吨。配额外进口窗口打开，糖浆及预混粉进口同比降低。
• 现货市场：广西糖价格5320元/吨左右，云南报价5200元/吨左右，广东报价5280元/吨左右，基差保持偏弱。

策略建议

• 单边：预计低位震荡偏弱走势，反弹关注5290-5300前高阻力位。