白糖月报：维持震荡偏弱走势

核心观点

• 国际方面：原糖价格受供应过剩预期打压，维持震荡偏弱走势。巴西榨季尾声，对价格影响减弱；印度开榨顺利，产量同比增加24%；泰国榨季进展缓慢，产糖同比减少，关注后期压榨进度。
• 国内方面：现货市场成交平淡，但春节备货需求对价格有一定支撑。市场面临增产局面，参与者持谨慎态度，价格上行阻力较大，预计维持低位震荡偏弱走势。

关键数据

• 巴西：11月下半月甘蔗入榨量同比减少21.08%，产糖量同比减少32.94%；累计产糖量同比增加1.13%；制糖比下降9.12%；单月出口量同比减少2.59%。
• 印度：25/26榨季预计净糖产量3095万吨，截至12月底已压榨甘蔗1.33921亿吨，食糖产量1183万吨，同比增加24%。
• 泰国：25/26榨季预计甘蔗收获量增长14%-19%，产量同比增加约10%；截至12月29日累计入榨量同比减少19.27%，产糖量同比减少18.83%。
• 美国CFTC：ICE原糖期货总持仓减少，投机空头持仓回落。
• 国内：25/26榨季截至11月底，食糖产量同比减少32万吨，减幅23.4%；累计销售食糖同比减少26万吨，减幅42.3%；工业库存同比减少6万吨，减幅8.2%。
• 进口：2025年1-11月进口食糖同比增加9.49%，11月进口44万吨，同比减少9.34万吨；配额外进口窗口打开，糖浆及预混粉进口同比降低。

研究结论

• 单边策略：预计糖价低位震荡偏弱，反弹维持偏空思路，关注5290-5300前高阻力位。
• 市场走势：原糖及白糖价格维持震荡偏弱，国内市场受增产及备货需求影响，价格上行阻力较大。