TL跌完了吗？

核心观点

国债期货本周迅速下跌，但创出新低后显著反弹，新规落地后现券利率进一步回落。从波浪理论来看，当前可能仍在11月5日以来的下跌过程中，后续或仍有低点，但需要注意反弹不应超过113.1，否则浪型划分与结论可能变化。

周度技术分析

前期走势回顾

本周国债期货收出年线、季线、月线，TL自2023年上市以来连续两年收出阳线，2025年首次收出阴线。季线收出带长上影线的中阴线，月线收出上下影线较短的大阴线。周中走势显示，TL2603在周一向下破位，跌破12月16日以来的上涨通道和12月22日低点，形成三个波段的反弹后，于周五跌出新低。

后续行情展望

下跌出现延长浪，尾端可能出现收敛三角型，关注后续可能还有一次低点。从TL2603的走势来看，上周一的破位下跌打断了修复进程，12月16日至25日仅走出3个波段的反弹且未超过上一个下跌波段的高点（12月12日高点113.6）。结合30Y国债活跃券走势，考虑当前仍然在11月5日以来的下跌过程中，目前处在第7/8个波段中，关注后续第9个波段可能仍有新低。但后续如有反弹不应超过25日高点113.1，否则浪型划分需要修改，结论可能变化。

国债期货周度跟踪

走势与成交量

本周国债期货整体下跌。截至12月31日收盘，2年、5年、10年、30年国债期货2603合约收盘价分别为102.454、105.760、107.860、111.41元，较前一周分别变化-0.094、-0.290、-0.440、-1.55元。本周国债期货成交活跃度整体上升，各期限国债期货2603合约日均成交较上周整体回升。从成交量/持仓量来看，各期限均有所上升。截至12月31日，国债期货2603合约持仓量全线下降。

基差与IRR

截至12月31日，各期限国债期货2603合约CTD净基差整体上升，2年、5年、10年、30年2603合约CTD净基差分别为+0.11、+0.05、+0.22、+0.52元。IRR角度来看，2年、5年、10年、30年期2603合约CTD对应IRR分别为1.47%、1.75%、0.91%、0.02%，除TF外均回落，当前IRR偏低，正套策略仍需等待。

价差表现

本周2603-2606合约价差表现分化。

风险提示

1. 技术分析存在不确定性。
2. 市场走势存在不确定性。
3. 部分点位估算可能有误差。