新疆大厂减产落地，多晶硅成交中枢上移

核心观点与关键数据

• 工业硅：新疆大厂减产16台，四川减产3台，工业硅社会库存环比+0.2万吨，样本工厂库存环比+0.68万吨。1月工业硅预计紧平衡，但若减产不可持续，叠加多晶硅减产，2026年可能大幅累库。盘面上涨后部分大厂开始套保出货，下游采购积极性不高。
• 多晶硅：主流厂家致密料报价65-67元/千克，颗粒料报价63元/千克。现货成交价格中枢上移，1月排产预计10.5万吨，销量配额约6万吨，实际供小于求，或导致硅片接受高价硅料。硅片库存充足，或导致多晶硅“有价无市”，但也会消耗硅片原材料库存。
• 硅片：M10/G12R/G12型号硅片报价上调，但实际成交清淡。1月排产45.2GW，环比+3%，仍显过剩，库存环比+1.5GW。
• 电池片：M10/G12R/G12型号电池片全面上涨至0.38元/瓦，一线企业0.39-0.40元/瓦也有少量成交。1月境内排产37.8GW，环比-16%，供需紧平衡，库存环比-1.43GW。
• 组件：组件价格基本持稳，头部企业上调报价0.02-0.04元/瓦。主流交付价格在0.64-0.70元/瓦，分布式组件率先出现成交上行。1月组件境内排产30.3GW，库存环比-0.5GW。

投资建议

• 工业硅：关注反弹后的逢高沽空机会。
• 多晶硅：关注逢低做多机会，但需谨慎持仓。

风险提示

• 供给变化超预期，政策超预期。