核心观点与关键数据
GDP增速：第四季度经济增速小幅下降，整体相对平稳，高技术产业增长较快，但需求端收缩明显。预计2025年第四季度GDP同比增长4.6%，较第三季度下降0.2个百分点，较2024年同期下降0.8个百分点。
供给端：
- 工业增加值：预计12月同比增长5.2%，较上月上升0.4个百分点。制造业PMI扩张、稳增长政策显效以及高技术制造业强劲是主要拉升因素；房地产低迷、出口订单疲弱、工业利润下滑和投资整体疲软是主要压低因素。
需求端：
- 消费：预计12月同比增长0.7%，较前月下降0.6个百分点。居民收入增速低迷、政策效应打折和2024年四季度“两新”政策形成的高基数效应是主要压低因素。
- 投资：预计1-12月同比下降3.0%，较前期降幅扩大0.7个百分点。“反内卷”过剩产能去化、两重建设侧重软建设和房地产投资下滑是主要压低因素。
- 出口：预计12月同比增长-3.7%，较前期下降9.6个百分点。对德国、东盟、“一带一路”国家出口增长较快是拉升因素；高基数效应和中美博弈是压低因素。
- 进口：预计12月同比增长0.4%，较前期下降1.5个百分点。与欧洲贸易增加和自非、拉、大洋洲进口增速上升是拉升因素；高基数效应、产业结构调整和经济下行压力是压低因素。
价格方面：
- CPI：预计12月同比增长0.7%，与前月持平。低基数效应和果蔬价格上涨是拉升因素；居民收入增速低迷和政策调整是压低因素。
- PPI：预计12月同比下跌1.8%，降幅较前月收窄0.4个百分点。“反内卷”推动工业品价格上行和低基数效应是拉升因素；外部环境复杂、经济结构调整和传统产业产能去化是压低因素。
货币金融方面：
- 人民币贷款：预计12月新增6400亿元，较去年同期少增3500亿元。季末冲量、货币政策宽松和政府加杠杆是拉升因素；房地产低迷、居民借贷意愿不足和投资下降是压低因素。
- M2：预计12月同比增长7.8%，较上月下降0.2个百分点。货币政策宽松、制造业改善和出口强劲是拉升因素；实体经济放缓、房地产低迷和投资下降是压低因素。
- 人民币汇率：预计2026年1月双向波动震荡升值，区间为6.90～7.05。中国经济社会稳定和美联储降息预期是拉升因素；“反内卷”、两重建设和大国博弈是压低因素。
