道生天合机构调研纪要

一、公司2025年前三季度经营情况 2025年前三季度，公司风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三类主要产品销量分别增长56.97%、45.69%和35.29%。公司实现营业收入269,764.21万元，同比增长26.92%；归属于母公司股东的净利润为15,349.60万元，同比增长56.89%。

二、投资者交流环节

1. 公司新能源汽车及工业胶粘剂产品的竞争优势 公司产品在新能源汽车领域围绕“三电系统”具备高强度、高抗开裂、耐湿热老化、高导热、阻燃、室温固化、高柔性等特点，适用于多种基材粘接，具体应用包括新能源电机灌封保护、各类电池结构粘接与导热管理、电控单元零部件固定与密封。电子用胶产品具有高抗开裂性、高密封性、阻燃特性，拉伸延伸率超过100%，能有效避免封装失效。通用工业胶产品线具有高强度、室温固化、高耐温、低粘度及高导热等特点，应用于通信设备、汽车、船舶、轨道交通等多个领域。

2. 公司产能情况介绍 2025年上半年，风电叶片用环氧树脂产能利用率97.30%，产量7.91万吨；高性能风电结构胶产能利用率102.35%，产量0.93万吨；新型复合材料用树脂产能利用率106.19%，产量1.50万吨；新能源汽车及工业胶粘剂产能利用率71.33%，产量0.47万吨。

3. 公司产品销售的季节性 风电领域通常一季度为淡季，三至四季度为旺季，下半年业务量高于上半年。风电企业发运和吊装业务在三四季度比例较高，年底通常是风电场业主内部工程考核时间节点，风电设备的生产周期及发货时点与风电场建设具有较高相关性。

4. 公司高性能电力材料产品介绍 公司电力业务聚焦高中低压绝缘件、一二次融合绝缘件、高压套管、中低压互感器线圈、高压电容器以及变压器线圈等核心产品，覆盖电力装备产业链重要环节。

5. 2025年国内风电与新能源汽车市场情况 2025年1-9月，全国新增风电并网装机容量61.1GW，同比增长56.2%，累计装机容量581.6GW，占电源总装机比例为15.6%。同期，中国新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比增长35.2%和34.9%，新车销量占比达46.1%。

6. 未来新能源行业的发展前景 认为风电发展前景广阔，国内装机容量保持稳步增长。随着电力领域政策调整，市场解读认为对风电潜在长期利好。预计未来3-5年内，风电有望成为新增装机主力，而光伏行业面临调整。风电在政策支持与技术进步驱动下，有望迎来更显著发展窗口。

7. 中国风电整机厂出海的新趋势对公司的海外业务构成影响 公司策略依据不同市场应对。在欧美成熟市场，欧盟《净零工业法案》限制中国整机产品使用比例，市场竞争转向供应安全与产品硬实力，公司作为已深入当地供应链的供应商优势明显。在东南亚、拉美等新兴市场，公司积极适配中国整机厂的出海与本地化生产需求，把握全方位增长机遇。