高供给与刚性需求的再平衡
第一章核心矛盾及策略建议
1.1核心矛盾
铁矿石整体基本面中性。发运年底季节性冲量偏多，港口库存持续累积，但钢厂利润较好，钢厂原料库存较低，未来对铁矿石的补库需求较为刚性，因此下方价格有支撑，但高供给同时也抑制了价格上方的想象力，预计价格继续偏震荡运行。
利多因素：
- 钢厂利润回升，产业链矛盾缩小
- 螺纹钢基本面有所好转，库存下降
- 美国经济数据超预期，宏观情绪转暖
- 钢材库存压力减轻，有增产空间
利空因素：
- 铁矿石发运整体偏高，整体现货不缺
- 焦煤有止跌的迹象，对铁矿石价格的跷跷板支撑作用减弱
宏观端，市场在美国经济数据超预期的背景下，对明年需求乐观，市场风险偏好有所回升。不过需要注意的是，目前欧美市场进入假期，商品市场流动性低导致波动率放大，需要关注休假回来后价格的重新博弈和价格重估。
1.2产业客户操作建议
（原文未提供具体建议）
1.3核心数据
（原文未提供具体数据）
第二章供应
2.1全球发运分析
2025年年初至今，铁矿石累计发运同比增加了约5000万吨，其中非主流矿发运同比增量在3600万吨，占比超70%，非主流矿发运放量显著。
2.2四大矿发运分析
（原文未提供具体分析）
2.3非主流矿发运分析
非主流矿发运同比增量显著，占比超70%。
2.4到港压港分析
（原文未提供具体分析）
2.5 Capsize船运分析
（原文未提供具体分析）
2.6国产矿供应分析
（原文未提供具体分析）
第三章需求分析
3.1铁水分析
日均铁水止跌维稳，铁水产量已经同比、超季节性回正。
3.2钢厂利润分析
钢厂利润继续维持在高位，钢厂利润领先指标显示，钢厂未来仍有增产空间。钢厂检修数据也显示，目前铁水产量已经见底，未来两周预计回升。
3.3下游钢材分析：螺纹钢
五大材整体产量维稳，需求低位运行，库存继续下行。螺纹钢整体产量偏低，特别是长流程钢厂的螺纹钢产量持续抑制，使得螺纹钢的库存持续走低。
3.4下游钢材分析：热卷
热卷产量维稳，库存端顺利去库，去库斜率较之前放大，库存超季节性去化。
3.5出口分析
（原文未提供具体分析）
3.6表外钢材分析
（原文未提供具体分析）
source：上海钢联,南华研究
第四章库存分析
4.1港口库存分析
铁矿石港口库存继续超季节性累库。目前整体发运偏高，钢厂补库节奏较慢。但目前钢厂整体铁矿石库存较低，且预计在利润修复的背景下，钢厂有新一轮增产，且接近年底铁矿石补库窗口，因此后期预计铁矿石底部需求支撑较为刚性和夯实。
4.2其他库存分析
（原文未提供具体分析）
第五章估值分析
5.1基差与期限结构
（原文未提供具体分析）
5.2螺矿比与卷矿比
（原文未提供具体分析）
5.3焦煤比值分析
焦煤有止跌的迹象，对铁矿石价格的跷跷板支撑作用减弱。
5.4废钢性价比分析
（原文未提供具体分析）
