境外净资产的稳定：展望与启示

韩国的净外国资产（NFA）近年来大幅增加，从2014年第三季度转为正值，截至2025年6月，NFA余额首次突破1万亿美元，达到GDP的55%。这一增长主要由经常账户顺差驱动的资金流入（流量效应）推动，而资产价格变化（估值效应）则对NFA产生了一定的抑制作用。

研究发现，NFA的增长存在一定的稳定趋势，但这种趋势近年来有所减弱。分析表明，资产价格对NFA具有稳定作用，即NFA的增加会导致国内资产价格上升速度超过外国资产价格，从而降低NFA水平。然而，由于美国股市的持续上涨，这种稳定作用近年来有所减弱。

此外，NFA水平与一个国家的根本指标（如国民收入和人口结构）密切相关。分析显示，随着人均GDP增长和老龄化程度的提高，NFA水平也会相应提高。同时，政府支出占GDP的比率较高会降低NFA水平。

基于以上分析，研究预测，只要全球失衡和其他导致NFA分化的重要原因仍然存在，韩国等经常账户顺差国家的NFA将继续增长。为了减少对国外资产的过度依赖，需要采取措施提高国内资产的吸引力，例如提高上市公司的估值，吸引更多外国投资进入国内资本市场。