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煤炭行业周报：发改委发文力推传统产业优化提升，关注用、发电量增速剪刀差

化石能源 2025-12-29 东方财富路仁假

发改委发文力推传统产业优化提升，关注用/发电量增速剪刀差

投资要点

政策推动传统产业优化提升：国家发改委提出“十五五”时期传统产业优化提升的着力点，包括平衡供需、优化结构，对钢铁、石化等原材料产业实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能；对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业强化管理、优化布局。
供需数据分析：11月全社会用电量同比增长6.2%，规上工业发电量同比增长2.7%；1-11月全社会用电量/规上工业发电量同比分别增长5.2%/2.4%。全社会用电量与规上工业发电量增速的剪刀差扩大，供需形势或由相对宽松转向基本平衡或阶段性偏紧。
供给端增量有限：“反内卷”主线贯穿，进口端不确定性加大，供给端增量有限。
需求端相对稳健：但需关注全社会用电量与规上工业发电量增速的剪刀差，供需形势或由相对宽松转向基本平衡或阶段性偏紧。
年底产区供应或逐步收缩：截至12月26日，秦港煤价677元/吨，环/同比-34/-83元/吨；榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比-2/-14/0元/吨至573/525/555元/吨。12月19-25日，沿海及内陆25省电厂平均日耗598万吨，同比-7.3%；平均库存13497万吨，同比+1%。从农历同期看，本周日耗较农历同期+1.7%，库存较农历同期-1.2%。下游需求季节性回升幅度偏慢，电厂日耗低于去年同期，库存持续积累，煤价继续加速下跌。但临近年底产区供应或逐步收缩，需求旺季未至，叠加“反内卷”及严安监，预计煤价进一步下跌幅度有限。
焦炭第三轮降价落地，焦煤结构性矛盾下趋稳：焦炭第三轮降价于本周初落地，降幅50-55元/吨；京唐港主焦煤价格稳定在1740元/吨。焦化厂开工率70.4%，周环/同比-0.2/-2.1pct；Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量227万吨，周环/同比0%/-0.5%。焦企利润保持微利，焦炭短期或弱稳。需求端钢材市场整体承压，铁水产量持续回落，后续需关注铁水产量及钢厂盈利情况。焦煤方面，主产地供应回升缓慢，需求端明显走弱，蒙煤通车持续高位，煤价整体延续弱势，但结构性矛盾凸显，产地超产核查持续推进，预计煤价或逐步趋稳。中期看，焦煤库存相对低位，若需求边际改善或供给端出现事件性因素，弹性可期。