南华期货塑料产业周报：底部回升，但空间或将有限

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：聚烯烃盘面底部回升，但现货跟涨乏力，基差大幅走弱。供应端装置检修增加，部分全密度装置转产缓解标品压力；需求端进入淡季，开工率下滑，支撑转弱。供需双减格局下，PE短期维持底部震荡。
• 近端交易逻辑：
  1. 盘面回升，05基差接近无风险套利水平，期限商建仓增多。
  2. 装置检修增多，部分全密度装置转产，标品供应压力边际缓解。
  3. 下游进入淡季，需求下滑，实质需求支撑转弱。
  4. 供需双减限制PE回升空间。
• 远端交易预期：明年上半年压力较大，年中至三季度因装置投产暂缓和旺季开启，供需压力阶段性缓解；年底装置投产增多，压力再度回升。
• 交易型策略建议：
  • 行情定位：短期底部震荡，价格区间2605-6200-6500，短期观望为主，中长期逢高做空。
  • 基差、月差及对冲套利策略：05基差接近无风险套利，5-9反套，关注L-P价差走扩。
• 近期策略回顾：L-P价差做缩策略已止盈或止损。
• 产业客户操作建议：短期谨慎，中长期逢高做空。

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多：内蒙宝丰、宁夏宝丰装置降负，裕龙石化计划转产。
  • 利空：巴斯夫50万吨全密度装置进入试车阶段。
• 下周重要事件关注：暂无。
• 周度价格数据及现货成交：现货成交放量但持续有限，后半周转弱。

盘面解读

• 价量及资金解读：
  • 内盘：PE盘面底部回升，05合约持仓量上升，资金看空情绪仍强；基差大幅走弱（华北-245，华东-165，华南-105）；月差维持contango结构。
• 产业链上下游利润跟踪：PE价格持续偏弱，各线路利润受压缩。

供需及库存推演

• 供应端：开工率82.64%（-1.22%），检修增加但年底重启预期存在，全密度装置转产缓解标品压力，巴斯夫装置试车。
• 进出口端：11月进口106.12万吨（+5.1万吨），出口8.58万吨（+0.35万吨），短期净进口回升，对国内供需形成压力。
• 需求端：下游开工率均下滑（农膜-1.32%，包装膜-0.74%等），进入淡季，需求支撑转弱。