A股策略周报：新的主线浮出水面

2025-12-28 牟一凌,吴晓明,吴慧敏国金证券张彦男 Tim

市场格局变化：近期A股市场呈现跨年行情，不再聚焦单一叙事（如AI中外映射），而是向AI、内需、涨价链、商业航天等领域扩散，行业轮动加速，预示2026年新投资主线浮现。
产业链涨价分析：近期产业链涨价主要受原材料成本上涨和反内卷政策推动。大宗商品上涨可能因新兴部门需求驱动和交易结构变化；反内卷相关行业（如锂电、晶圆制造）价格传导较顺利，持续性较强；需求疲软行业（如钛白粉）需观察下游承受力。
人民币升值周期：短期人民币升值主因是美元走弱和中美利差收敛；中长期推动力是中美关系改善和中国出口韧性。人民币升值对出口企业毛利率影响有限，且中国产能优势缓解贸易保护主义压力。受益行业包括通信设备、环境治理、航空机场等。
2026年投资主线：推荐关注AI与制造业复苏共振的工业资源品（铜、铝、锂等）；具备全球比较优势的中国设备出口链（电网设备、储能等）和国内制造业底部反转品种（化工、晶圆制造等）；入境修复与消费回升相关的航空、酒店等；受益于资本市场扩容的非银（保险、券商）。
风险提示：需警惕国内经济修复不及预期和海外经济大幅下行。