主要观点
在人民币“破7”预期升温背景下，市场上出现的“未来人民币长期升值至6.0”的观点引发广泛讨论，其核心逻辑围绕经济基本面、贸易结构优化等展开，认为适度升值可提升人民币购买力、助力人均GDP美元计价翻番，背后是“强货币、高质量”发展路径的转向。但报告认为，该观点依据的“巴拉萨-萨缪尔森效应”在中国存在显著适用性局限，核心原因在于中国经济结构的特殊性。在人民币真实价值评估上，仅关注人民币对美元双边汇率远远不够，必须立足一篮子货币综合视角，当前人民币对美元升值但CFETS等指数仍低于年初的分化表现，恰恰印证了美元疲软是短期外部主因，而非人民币内在强度的全面体现。同时，受国内物价相对全球主要经济体持续偏低影响，人民币实际有效汇率自2020年疫情后大幅回落，与名义有效汇率形成明显价差，这意味着人民币真实购买力被显著低估，为长期升值提供了坚实的估值基础。
驱动因素
报告将中美利差收窄视为人民币升值的核心触发器，结合央行2025年四季度货币政策例会信号，解读为监管层对物价回升态势满意，未来激进宽松政策概率较低，保守的政策立场将有效稳定汇率预期。此外，资本市场吸引力已成为汇率走势的关键变量，“924政策”落地后A股平稳上涨，相较于估值高企的美股展现出更优收益率潜力，海外资金稳步流入不仅提振股市，更在外汇市场形成人民币增量需求，这一趋势将持续为升值赋能。
潜在风险
尽管对2026年人民币“破7入6”抱有较高期待，但报告也清醒地认识到三大潜在风险：一是地缘政治黑天鹅事件可能冲击全球金融市场，打乱汇率正常走势；二是国内经济修复进程存在不及预期的可能性，进而影响升值根基；三是央行可能平抑汇率波动、抑制单边投机。
一周行情回顾及展望
2025年末，人民币相对于美元的显著强势表现，其中最具标志性的事件是离岸人民币汇率在12月25日盘中一度升破7.00这一关键心理关口，这是自2024年9月以来的首次突破。尽管在触及6区间后有所回调，但当日整体的强势走势清晰地表明，市场对人民币的信心正在增强。此次人民币的升值过程相对平稳，市场并未出现大规模的恐慌性或投机性交易，而是呈现出一种更为理性和有序的上涨态势。驱动逻辑与2024年9月的市场波动存在本质区别，去年的行情是由全球范围内的日元carry trade unwind所引发的连锁反应，而2025年末的升值则更多地源于内外部供需面的共振支撑，如美元指数走弱与中美利差收窄，以及中国强劲的贸易顺差、年末季节性结汇需求的集中释放等。
人民币市场观测
- 政策工具跟踪-逆周期因子：央行对汇率的维稳态度为中性。
- 投资者预期及情绪跟踪：企业部门预期稳定，海外投资者和海外投资者对人民币以升值情绪为主。
- 衍生品市场跟踪：香港和新加坡人民币期货市场状况稳定。
重点关注数据及事件
- 中国：12月LPR出炉，1年期为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均连续7个月保持不变；上海市审议通过“十五五”规划建议，到二〇三五年，上海城市能级和核心竞争力显著提升，人均地区生产总值比二〇二〇年翻一番；央行12月超额续作MLF和买断式逆回购，释放中长期流动性3000亿元。
- 美国：第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期；12月大企业联合会消费者信心指数由上月的92.9降至89.1，连续第五个月下滑。
- 其他：印度与新西兰宣布达成自由贸易协定。
国际相关行情
- 主要国家汇率行情：人民币对美元汇率显著升值，但CFETS等指数仍低于年初。
- 大类资产联动：A股市场相较于美股展现出更优收益率潜力。
- 资金面：海外资金稳步流入中国资本市场。
- 中美利差：中美利差正呈现出持续收窄的态势。
- 人民币汇率指数：人民币实际有效汇率自2020年疫情后大幅回落。
- 全球经贸摩擦跟踪：美国对华半导体产品加征关税计划引发中方反对。
