公司在国内烟草用纸领域市场份额领先,技术、规模和产品优势显著,预计Q4产销量维持景气,均价环比稳定。盈利方面,原材料管控能力强,浆价上行周期下经营利润可维持稳定。
并购锦丰后,公司直接获得PM2&PM3合计约1.54万吨产能增量,锦丰PM1(3万吨)及PM4(0.6万吨)技改后进一步贡献增量。区位优势降低运费,原材料集采优势持续优化成本。
公司率先布局出口市场,卷烟直接材料用纸出口保持行业领先,连续多年超20%+出口率,与菲莫、英美及日烟等全球烟草龙头建立稳定合作。凭借HNB等新领域研发、生产效率及成本管控优势,未来有望持续开发新品、抢占全球份额。
盈利预测:预计25-27年净利润分别为1.8、2.3、2.6亿元(未考虑未来收并购影响),对应PE估值分别为15.1X、12.2X、10.7X。
风险提示:产能爬坡不及预期、原材料超预期波动、行业加速投放产能导致竞争加剧。