农产品策略日报：美豆优良率低于预估值，今晚WASDE或下调单产至47.9

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2017-07-12 美豆优良率低于预估值，今晚WASDE或下调单产至47.9 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 油脂油料 棕榈油 空单 持有 P1709 3月21日 5660 5830 - - 豆油 观望 菜油 观望 - - 豆粕 观望 菜粕 观望 - 软商品 白糖 空单持有 SR1801 2017.6.22 6610 6780 棉花 观望 - - - - - - 谷物农禽 玉米 观望 - - - - - - 鸡蛋 多单 持有 Jd1709 6月2日 3575 - - 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年7月12日 2/15 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 棕榈油 观点：油脂基本面压力仍存 国内油脂价格上行压力较大 （1）美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2017年7月9日当周，美国大豆生长优良率为62%，低于预估值63%，之前一周为64%，上年同期为71%。当周，美国大豆开花率为34%，之前一周为18%，去年同期为37%，五年均值为32%。 （2）7月11日市场总体成交不如昨天。沿海地区油厂及进口商仅成交1200吨，相对比，昨日成交10460吨。 （3）船运公司ITS周一发布的数据显示，2017年7月1-10日马来西亚棕榈油出口量为360114吨，比6月同期的366994减少1.87%。 逻辑：国际市场，马棕6月产量减产超预期，6月末库存月比下降，MPOB报告利多，料棕榈油价格短期震荡偏强。美国天气干旱继续发酵，刺激美豆大幅上涨，美豆近期维持强势，关注天气和单产。因此，综合来看，外盘提振，国内油脂短期震荡走高，但供大于求格局延续，基本面压力仍存。 国内市场，上游供应，棕榈油库存持续下滑、豆油库存仍处高位、沿海菜油库存环比下降，油脂总体供大于求，预计后期随着进口油料继续上升、国内油厂开工率上升等影响下，油脂整体库存仍将处于季节上升周期。下游消费，值油脂消费淡季，受豆油-棕榈油价差低位运行影响，豆油挤占棕榈油市场消费份额，油脂下游环节依旧维持弱势。故综合内外市场，棕榈油复产周期下，油脂价格中长期压力依旧。 偏空 趋势：P1709空单续持（P1709，3月21日5660进场，止损位5830） 豆类 观点：美豆优良率低于预估值，今晚WASDE或下调单产至47.9 （1）美国农业部将于今晚24:00公布月度农作物供需报告。 USDA报告料显示美豆单产降低至47.9蒲式耳/英亩，产量降低至42.43亿蒲式耳；美国2017/18年度大豆年末库存为4.73亿蒲式耳，全球大豆2017/18年度期末库存料为9214万吨。 （2）美豆优良率低于预估值。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2017年7月9日当周，美国大豆生长优良率为62%，低于预估值63%，之前一周为64%，上年同期为71%。当周，美国大豆开花率为34%，之前一周为18%，去年同期为37%，五年均值为32%。当周，美国大豆结荚率为7%，去年同期为6%，五年均值为5%。 （3）巴西大豆销售进度加快。巴西马托格罗索州农业经济研究所(Imea)周一表示，该国最大的大豆生产州--马托格罗索州农户2017/18年度大豆销售已完成9.36%，约为3,060万吨，6月销售率为4.2%。2016/17年度大豆销售已完成83.61%，前月为78.16%，在芝加哥大豆价格上涨之后，巴西农业主产区的大豆销售进程加速。 （4）油厂大豆库存、豆粕库存、豆粕未执行合同环比增。截止7月9日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量583.78万吨，较上周的541.15万吨增加42.63万吨，增幅7.87%，较去年同期452.07万吨增长29.13%。豆粕总库存量107.43万吨，较上周的105.32万吨略增2.11万吨，增幅2.00%，较去年同期76万吨增长41.35%。当周豆粕未执行合同544.45万吨，较上周的433.86万吨增加110.59万吨，增幅25.48%，较去年同期435.82万吨增长24.92%。 逻辑：国际方面，近期美国干旱持续发酵，刺激美豆上涨，南美大豆加快出口步伐。今晚USDA供需报告或下调美豆单产。总体上，全球大豆增产格局不变，但短期内受天气主导。技术上，美豆连续上涨，关注年内高点处压力。 国内方面，7月大豆进口量即将公布，料环比同比增长，豆粕供应充足；5月生猪存栏环比走低，生猪行业修复遇阻，料豆粕需求增长有限。总体上，豆粕供过于求。技术上，豆粕跟随外盘上涨，关注前高压力。 期货：偏空 期权：波动率增大 期货：观望 套利：观望 期权：观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年7月12日 3/15 菜籽类 观点：菜粕需求较弱，警惕期价回落风险 （1）据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交量为0吨，环比-100%；平均成交价为2430元/吨，环比持平。 （2）据天下粮仓数据显示，第27周沿海豆粕库存量为107.43万吨，环比2.00%，同比48.06%，大豆库存量为583.78万吨，环比7.88%，同比22.39%。 （3）据美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2017年7月9日当周，美国大豆生长优良率为62%，低于预估值63%，之前一周为64%，上年同期为71%。 逻辑：由于近日有几船进口菜籽集中到港，上周沿海菜籽库存量大幅增加，且随着油厂开机率的提高，沿海菜粕库存量持续回升，近期菜粕供给有保障；需求方面，南方降水较多，水产养殖业对菜粕的需求不及预期，沿海菜粕成交低迷，后期需重点关注南方天气变化。替代品方面，USDA6月种植面积报告低于市场预期，目前又进入美豆天气市，美豆优良率持续走低，市场预计USDA将会下调美豆单产，关注本周USDA供需报告；国内方面，大豆进口量屡创新高，沿海油厂大豆和豆粕库存持续增加，而下游需求恢复缓慢，豆粕供需过剩，豆菜粕价差较低，豆粕对菜粕的替代压力较大。综上分析，在国内粕类供给充足的背景下，菜粕期价上涨阻力增大，菜粕价格的持续上涨仍需天气发力。 区间震荡 单边策略：观望 白糖 观点：外盘维持底部弱势震荡，郑糖反弹高度有限 （1）联合国粮农组织（FAO）食糖价格指数6月份平均为197.3点，较5月份下跌近31点（13.4%），创16个月新低。自2月份以来，国际食糖价格持续下跌，不断走低反映出存在大量出口供应，尤其是巴西供应稳定。同时，全球最大进口国中国提高进口关税，进口量下降。 （2）广西糖业部门公布的数据显示，截至7月4日广西区内洪灾已经造成54.5万亩甘蔗受损，其中11.9％或6.5万亩甘蔗水淹程度严重，而34.8％（19.9万亩）的甘蔗水淹程度中等，其余29万亩甘蔗水淹程度较轻。 （3）7月10日，印度海关发布通告将食糖（包括原糖、精炼糖及白糖）进口关税从40%上调至50%，并立即生效。据悉，此举主要为了遏制低价进口糖流入国内，并稳定国内市场糖价。 逻辑：原糖弱势，郑糖远月疲弱态势明显，长期仍是逢高空策略；商务部采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，后期食糖进口量将明显下降，进口成本大幅上升，对国内食糖形成较强支撑；在产需有缺口的情况下，后期若国家不继续抛储，食糖后期供需或偏紧；但中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期看空，但在本榨季结束到新榨季开榨前，近月深跌条件不够；远月空单持有。SR1801空单持有，2017.6.22日6610入场，止损6780。 高位震荡 期货操作：SR1801空单持有，2017.6.22日6610入场，止损6780 期权操作：观望 棉花 观点：美棉筑底走势 关注今晚供需预测报告报告 （1）7月11日，储备棉成交率71.61%，成交均价14580（-126）元/吨。7月12日挂拍3.01万吨，其中新疆棉1.02万吨。 （2）7月11日中国棉花价格指数3128B为15879（-12）；Cotlook A指数为84.80（+0.20），折14493元/吨。 （3）瑞嘉国际信息，印度棉价高位震荡，S-6折美元报价84.80美分/磅。 （4）7月11日，郑棉注册仓单2735（-51）；有效预报629，减少近四成。 逻辑：国内方面，2016/17年度国内棉花当季供需缺口或小于180万吨，以当前储备棉成交率推算，截止8月底储备棉累计成交量或将达到250-260万吨。近日郑棉大跌，短期存在调整需求，仓单量依然巨大，在仓单降至较低水平前，预计郑棉价格难有趋势性上涨行情。下游国内外纱线价格倒挂，国内外棉纱价差收窄，国产纱仍具有竞争力。国际方面，美棉筑底走势，关注65美分支撑情况；印度国内棉花价格高位震荡。综合分析，印棉高位震荡，美棉筑底走势，中国储备棉轮出进行中，郑棉仓单持续流出，宽幅震荡 观望 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年7月12日 4/15 数量依然巨大，有效预报减幅明显。郑棉短期走势胶着。中期看，增值税税改税改，新年度交割基准库移至新疆，棉花扩种，不利于后期棉价走势。 中信期货研究|策略日报（农产品） 2017年7月12日 5/15 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月-152.008.005.00%--9-5月32.00-12.00-27.27%--9-1月184.00-20.00-9.80%--1-5月-86.00-4.00-4.88%--9-5月-230.00-10.00-4.55%--9-1月-144.00-6.00-4.35%--1-5月-88.0016.0015.38%--9-5月-228.0020.008.06%--9-1月-140.004.002.78%--1-5月60.0020.0050.00%--9-5月32.0016.00100.00%--9-1月-28.00-4.00-16.67%--1-5月-32.0011.0025.58%--9-5月69.007.0011.29%--9-1月101.00-4.00-3.81%--2.12-0.0