农林牧渔行业：欧盟猪肉反倾销税落地，国内供需格局向好

核心观点与事件背景
商务部宣布自2025年12月17日起对欧盟进口猪肉及猪副产品征收反倾销税（税率为4.9%-19.8%，实施期5年），因初裁及终裁均认定欧盟存在倾销行为并造成国内产业损害。欧盟是我国猪肉及副产品的主要来源国（2024年进口118万吨，占进口总量51%），但其产品因农业补贴价格显著低于本土，对国内市场形成冲击。

关键数据与影响分析

• 我国2024年猪肉消费量5827万吨，猪肉及猪杂碎进口量229万吨，其中欧盟占比2.03%（118万吨）。
• 欧盟猪肉进口到岸价低至12元/公斤，加剧国内供过于求（截至2025年10月能繁母猪存栏量3990万头，高于正常保有量3900万头）。
• 反倾销税将提升欧盟猪肉成本，削弱其价格优势，预计2026年从欧盟进口量下降，推动我国猪肉进口来源多元化。

行业供需格局与投资建议

• 短期：反倾销税缓解低价进口压力，但国内猪价仍受供需决定，行业供过于求趋势持续，落后产能将进一步去化。
• 中长期：养殖行业向高效、低成本、绿色智能化升级，市场集中度有望提升。
• 投资建议：推荐关注生猪养殖左侧布局机会，重点推荐牧原股份，其他受益标的包括温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。

风险提示
生猪产能去化不及预期、市场消费不及预期、动物疫病风险、极端天气风险等。