“组合管理”系列报告之一：组合管理崛起：公募新时代的投资体系重构

核心观点与关键数据

• 《行动方案》推动组合管理觉醒：中国证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》标志着公募基金行业从“重规模”向“重回报”、从“重产品”向“重客户”转型，强调基金管理过程的规范化、专业化和长期化，将“组合管理”提升至制度共识层面。
• 投资者结构与监管目标共振：中长期资金入市、投资者教育深化、监管导向变化共同推动组合管理成为行业“硬约束”。个人养老金、“三支柱”养老体系、银行理财、险资等中长期资金持续流入，要求产品组合的结构可控性。
• 组合管理理念升维：借鉴海外成熟市场经验，“组合先于观点、配置先于择时”成为核心理念，强调市场不可预测但组合可管理，通过清晰的配置逻辑、有纪律的再平衡、明确的基准约束稳定获取风险调整后的超额回报。
• 组合管理方法初探：三大核心目标为多维暴露控制、超额收益生成、下行风险管理；四个基本步骤为基准设定、工具选择、绩效评估、动态调整。
• 当前公募面临的转型挑战：考核机制转型（由短期收益导向走向组合结构导向）、投研协同破“墙”（研究成果难以转化为结构性组合建议、缺乏统一归因框架、策略逻辑存在“模型断点”）。
• 策略视角落地路径：通过资产配置、风格配置、行业配置、优化选股、风险平衡等维度构建组合管理框架；构建系统性数字投研一体化体系，实现研究成果有效转化为结构性组合建议，完善归因框架，修复策略逻辑“模型断点”。

研究结论

• 组合管理成为公募基金行业迈向成熟、实现长期主义的“立身之本”。
• 公募行业正处在从“观点驱动”向“结构驱动”的深层转型期。
• 未来需通过制度、组织与方法配套，推动组合管理理念真正落地。

关键数据

• 行动方案提出五方面25项具体举措。
• 基金经理三年期以上的投资业绩须作为考核主体，高管考核指标中，长期绩效占比不得低于80%。
• 主动权益类基金需披露清晰可追踪的业绩比较基准。
• 浮动管理费机制将成为权益类新基金的“标配”。
• 支持发展资产配置类、养老目标型、低波动组合型基金产品，加快推进FOF、公募MOM等工具型产品扩容。