重大事项点评：极氪私有化完成，三大电车品牌 26 年齐发力

华创证券研究所发布研报，维持吉利汽车（00175.HK）“强推”评级，目标价27.01港元。报告核心观点如下：

极氪私有化完成，战略整合增厚利润
12月22日，吉利汽车完成对极氪的私有化及合并，极氪成为吉利全资附属公司并退市。交易对价包括配发7.7723亿股股份（占70.8%股东）及支付7.01亿美元现金（占29.2%股东）。此举将增厚吉利2026年净利润20-30亿元，并推动吉利、银河、领克、极氪四大品牌一体化整合，实现降本增效。

新车型爆款率高，2026年仍处强新品周期
2025年，吉利银河系列（A7、星耀8、星耀6、M9）及领克（10、900）、极氪（9X）等多款新车型表现突出，银河A7、星耀8月销超1.5万辆。高端化车型银河M9、领克900、极氪9X预计稳态月销1.0万+。展望2026年，公司每季度将推出1-2款新车型，维持强新品周期。

销量高增叠加高端化，量利有望大幅上行
销量方面，11月销量31万辆，同比+24%，环比+1.1%。预计2025-2027年销量分别为306万、370万、399万辆，同比+40%、+21%、+8%。盈利方面，中高端/高端车型占比提升将显著提高ASP和毛利率，预计2025-2027年净利率分别为5.5%、5.9%、6.4%，归母净利186亿、263亿、316亿元（均考虑极氪私有化影响）。

低估值+强增长，建议底部布局
受汽车补贴退坡预期影响，整车行业估值近半年来表现较弱。吉利销量、利润增幅居前，但25-26年PE仅8.8、6.3倍，显著低于行业估值下限。当前悲观预期压制估值，形成较好投资机会，建议底部布局。

研究结论与投资建议
将吉利2025-2027年归母净利预测上调至186亿、263亿、316亿元，对应PE8.8倍、6.3倍、5.2倍。参考历史估值，给予2026年10倍PE，目标价27.01港元，维持“强推”评级。

风险提示
行业景气度低于预期、新车型销售低于预期、价格竞争强度高于预期等。