云图控股(002539.SZ)：磷酸铁景气度有望回升，硫铁矿制酸优势突出

核心观点与关键数据

• 磷酸铁景气度回升：近期磷酸铁厂家提价，市场均价同比上涨3.14%。锂电行业需求高增，磷酸铁景气度有望持续。
• 硫铁矿制酸优势：硫磺价格同比上涨157.32%，硫铁矿均价同比上涨55.86%，硫铁矿制酸成本优势突出。
• 公司竞争优势：国信化工磷酸铁采用铁法工艺，产品性质好，成本可控；硫铁矿制酸产能领先，有望降本。
• 产业链布局：公司构建了从磷矿到氮肥的完整产业链，复合肥产销量有望持续增长，产品结构优化。

研究结论

• 需求回暖：2024年磷酸铁需求明显回暖，产能利用率回升至41.5%。预计2025年表观消费量增速超50%，产能利用率提升至57%左右。
• 成本优势：硫磺价格上涨，硫铁矿制酸成本优势明显，公司硫铁矿制酸产能135万吨/年，有望充分受益。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.19/12.05/13.60亿元，EPS分别为0.76/1.00/1.13元，对应股价PE为15.18/11.54/10.21。

投资建议

维持“优于大市”评级，看好公司一体化布局和成本优势带来的长期发展潜力。

风险提示

原材料价格波动、下游需求不及预期、项目进度不及预期等。