甲醇（MA）年度报告：港口库存及进口情况，仍是价格重要变量

投资观点

• 窄幅震荡

供给端

• 产能：2025年国内新增产能有限且多为下游配套，对市场流通量影响较小；2026年国内新增产能893万吨，产能增速预估为5%。
• 国内产量及开工率：2025年国内产量预计达1亿吨，同比增加近10%，开工率接近90%。
• 国外生产情况：海外甲醇产能增速大于需求增速，2025年海外甲醇产能约7775万吨/年，2026年增速为4.2%。
• 甲醇进口：2025年伊朗进口大幅减少，下半年非伊朗货进口增加；2026年预计进口量继续增长。

成本端

• 煤炭2025年情况：上半年弱势下行，下半年企稳回升。
• 煤炭2026年展望：供应端增长承压，需求端结构迭代转型，价格中枢稳步上移。

需求端

• MTO：2025年利润先抑后扬，开工率维持相对高位；2026年新增产能集中投放，但利润持续承压。
• 传统下游：2025年表现分化，利润整体承压；2026年新增产能仍将继续，但利润与开工承压。

利润端

• 2025年甲醇利润情况：煤头工艺盈利表现亮眼，下半年逐步回落。
• 2026年甲醇利润展望：成本端支撑或增强，但受下游需求压制，利润空间被挤压。

库存端

• 2025年库存情况：港口库存攀升至历史高位，内地库存压力温和。
• 2026年库存展望：预计先降后升，核心风险与不确定性在于伊朗检修和新装置投产进度。

结语

2025年甲醇行业各环节呈现显著分化，供给端高位运行，成本端先弱后强，需求端结构性分化。2026年供给端核心变量为伊朗甲醇装置运行及新增产能投产节奏，成本端价格中枢上移，需求端增速可能放缓，库存呈现季节性波动。投资策略方面，可关注03、05合约的低多布局机会，同时警惕地缘政治等风险因素。