观点及建议
- 供应端：PE装置负荷下滑导致国内产量略有收缩，内外盘价差走弱，进口套利窗口关闭；PP负荷延续回升，产量提升至高位，市场供应整体宽松，内外价差略有扩大，但出口未见明显放量。
- 需求端：PE包装膜开工下滑，需求边际走弱，工厂原料采买意愿减弱，消化库存为主；PP下游开工稳中提升，BOPP订单跟进较好，低价刺激部分刚需补仓。
- 成本端：原油及煤炭价格走弱，聚烯烃生产毛利亏损收窄，当前国内成本区间在6760-7700元/吨运行，市场估值处于偏低水平。
- 综合看：需求预期稳中趋弱，国内产量持续高位，市场供需矛盾增加，年底石化去库意愿强烈，现货市场持续承压。中长期看明年投产较多，基本面环境偏弱，聚烯烃延续探底走势，短期关注基差及油价波动。
- 建议：震荡偏空思路，注意控制仓位。
行情回顾
- 塑料主力合约：走势走弱。
- PP主力合约：走势走弱。
- 基差、月差：塑料基差、月差走弱；PP基差、月差走强。
需求分析
- 塑料制品产量：1-10月累计产量7187.4万吨，同比增长0.0%；1-10月累计出口945.8亿美元，同比下降1.2%。
- 家电内需：三大白电产量同比增长3.4%，出口同比增长1.1%。
- PE下游：农膜开工持稳，包装膜开工下滑，下游需求边际走弱；下游新订单减少，原料采买意愿减弱，消化库存为主。
- PP下游：开工稳中提升；BOPP订单跟进较好，低价刺激部分刚需补仓。
供应分析
- 2025年国内投产计划：PE产量11月同比增长21.6%，1-11月累计同比增长15.9%；PP产量11月同比增长15.5%，1-11月累计同比增长14.5%。
- 11月数据：PE进口同比减少16.2%，出口同比增长35.3%；PP进口同比减少12.2%，出口同比增长18.7%。
- PE供应：计划外检修增加，装置负荷下滑，国内产量略有收缩；外商报价下调，内外盘价差走弱，进口套利窗口关闭。
- PP供应：负荷延续回升，产量提升至高位，市场供应整体宽松；外商报价下滑，内外价差略有扩大，出口维持正常水平。
- 仓单：塑料仓单高位，PP仓单大幅减少。
- L/P价差：显著收窄，PP-3MA震荡走弱。
成本分析
- 原油及煤炭价格：走弱，聚烯烃生产毛利亏损收窄；国内成本区间在6760-7700元/吨运行，市场估值偏低。
风险提示
