纯苯-苯乙烯年报：产业链供大于求格局仍将延续

纯苯

• 供需格局：2025年纯苯供需过剩格局加剧，全年总供应量预计3198万吨（同比+9.3%），需求量预计3147万吨（同比+6.2%），供需敞口扩大至近年最大水平。2026年国内减油增化扩产仍为主流，供应端预期进一步增长，需求端下游投产力度减弱且利润欠佳，预计仍将维持过剩格局。
• 供应：2025年纯苯新产能投放维持较快增速，主要来自乙烯裂解装置副产。2026年预计新增产能约253万吨，产能增速仍维持中高位水平。加氢苯产量增量相对有限。2025年进口再创新高，预计达550万吨（同比+29%），主要来自韩国。
• 需求：2025年整体需求不及预期，苯乙烯贡献主要增量，但非苯乙烯下游大多品种全年亏损，需求增速不及预期。己内酰胺产业链景气度下降，苯酚产业链传导不畅，苯胺行业滑坡明显。
• 下游：2026年下游新增产能投放速度一般，苯乙烯相对确定的70万吨投产在四季度，己内酰胺无新增产能投放预期，苯酚有一定规模投放规划但利润较差可能延期。

苯乙烯

• 供需格局：2025年苯乙烯供需过剩格局，全年供应量预计1780万吨（同比+13.5%），需求量预计1750万吨（同比+10.5%），年度供需敞口30万吨。2026年新增装置供应压力小，供应增速大概率放缓，下游EPS、PS和ABS新投放产能规模仍多于苯乙烯新增供应。
• 供应：2025年产能投放增速回升，后期趋于减少，大部分在8-10月释放。2026年只有一套大装置投产确定性较高，且投产时间预期在四季度。
• 需求：2025年需求量大幅增加，下游3S贡献主要增量。2026年EPS、PS和ABS行业产能增速将明显放缓。
• 库存：上下游产业链库存持续高压状态，港口库存和厂家库存均处于高位。

操作建议

• 关注中期逢低多EB-BZ价差机会。